20221201-中国银河-建筑行业月报_上市房企再融资重启__中国特色估值受益_15页_1011kb

建筑行业月报总结

核心观点

• 中国特色估值体系构建：中国证监会主席提出探索建立中国特色估值体系，低估值建筑国企有望受益。建筑央企国企的动态市盈率多在10倍以下，市净率多在0.8倍以下，估值提升空间较大。
• 上市房企再融资重启：11月28日，证监会恢复上市房企和涉房公司再融资，时隔12年重启，有助于改善房建企业回款，提升行业信心。
• 基建投资持续回升：政策对基建支持力度加大，电力、热力、水利等细分领域投资增速较快，专项债发行提速，资金保障充分。
• 行业集中度提升：建筑行业龙头优势明显，市场占有率持续提升，企业资质、品牌、资金等核心竞争力增强，行业集中度或进一步提升。
• 投资建议：推荐基建和房建产业链相关企业，重点包括中国电建、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国中冶等央企，同时关注部分地方国企如华设集团、设计总院、山东路桥、四川路桥等。

主要观点与关键信息

1. 中国特色估值体系

• 中国证监会提出探索建立中国特色估值体系，强调不同类型上市公司的估值逻辑。
• 建筑央企国企估值偏低，具备较大提升空间。
• 建议建筑企业加强内功，提升核心竞争力，同时注重投资者关系管理，以提升市场对其内在价值的认知。

2. 基建投资持续回升

• 政策支持：从“适度超前”到“全面加强”基建投资，政策力度不断加大。
• 投资增速：2022年1-10月，广义基建投资增速为11.39%，环比提升0.19pct。
• 重点领域：
  • 水利投资：增速为14.8%，预计全年完成水利投资9000亿元，同比增长18.8%。
  • 电力、热力投资：增速较快，达21.4%，政策支持力度大。
• 资金保障：专项债发行提速，预计全年专项债额度基本完成，政策性金融工具提供6000亿元支持，助力基建投资。

3. 房企再融资重启

• 政策放松：2022年房地产政策逐步放松，包括房贷利率下调、预售资金监管优化等。
• 再融资恢复：允许上市房企非公开方式再融资，引导资金用于政策支持的房地产业务，如“保交楼、保民生”项目。
• 改善回款：房企再融资重启有助于改善房建企业回款情况，提升流动性。
• 销售回暖预期：随着政策放松，商品房销售面积和金额增速有望回升。

4. 建筑行业景气度与市场表现

• PMI回落：11月建筑业PMI为55.4%，连续6个月位于较高景气区间。
• 钢材价格下滑：有助于钢结构企业盈利改善。
• 挖掘机销量回升：降幅收窄，显示行业景气度有所恢复。
• 水泥价格微降：受季节性因素影响，但总体市场仍保持稳定。

5. 行业集中度提升

• 建筑行业龙头企业的市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%。
• 龙头企业具备更强的资质、品牌与资金优势，未来行业集中度或进一步提升。
• 部分地方国企新签订单增长较快，显示区域市场活跃度上升。

6. 投资建议

• 推荐标的：中国电建（601669.SH）、中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）等。
• 关注标的：华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥（600039.SH）、粤水电（002060.SZ）、浙江交科（002061.SZ）等。

风险提示

• 疫情风险：新冠疫情影响生产经营。
• 固定资产投资下滑：可能对行业增长带来压力。
• 应收账款回收不及预期：可能影响企业现金流与盈利能力。

行业数据概览

• 建筑指数动态PE/PB：10.9 / 0.96 倍，处于历史中低位。
• 股息率：2.13%，处于历史高位。
• 2022年1-10月基建投资增速：11.39%，环比提升0.19pct。
• 2022年1-10月商品房销售面积/金额增速：-22.3% / -26.1%，预计后续将有所回升。

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 联系方式：021-20252646 / longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519060004
• 教育背景：本科和研究生毕业于复旦大学
• 工作经历：曾就职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，2018年加入中国银河证券研究院，担任建筑行业组长

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（10% - 20%）、中性、回避（低于10%）。

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