20230629-粤开证券-_粤开策略_中国特色估值主题策略_三_政策梳理及行情展望_16页_1mb

中国特色估值主题策略分析总结

一、中国特色估值体系的核心

• 背景：建立中国式现代化和中国特色现代资本市场的具体体现，契合国家高质量发展导向。
• 核心差异：
  • 传统估值体系：基于股东价值、财务数据、市场数据和有效市场假设。
  • 改进方向：结合中国产业发展特征、体制机制特色、投资者结构变化，探索适应不同类型企业的定价逻辑。
• 目标：
  • 提升国有企业估值水平。
  • 更好发挥资本市场资源配置功能，提高直接融资比重，服务实体经济。

二、国企改革助力中特估路径

1. 政策支持：

   • 国企改革三年行动成效显著，强调提升核心竞争力。
   • 中央企业考核指标调整为“一利五率”，强化净资产收益率和现金流考核。
   • 近年来提升分红水平，国新央企2022年股息率超3%。

2. 改革成果：

   • 盈利能力提升：央国企ROE从2020年8.17%升至2022年9.15%。
   • 部分指标优于民企：研发投入强度、被调研频率指标低于民企，需加强机构认知。

三、中特估行情走势研判

1. 近期表现：

   • 万得中特估指数2023年内上涨20%，显著优于大盘。
   • 行业分化为主，受经济数据偏弱和前期涨幅影响。

2. 长期驱动因素：

   • 国企稳定性：在国家关键领域布局基本盘稳健，抗风险能力强。
   • 估值仍处低位：国企整体市盈率低于A股全值1771倍。
   • 政策持续发力：鼓励提升分红、推进整合再融资。
   • 资金流入：央企ETF发行带动增量资金。
   • 结构性扩散：从热门板块向低估值资源与安全领域扩散。

3. 建议关注方向：

   • 估值折价领域：稳增长政策受益、自主可控、国家安全等板块。
   • 风险防范：需回避涨幅过高的标的和AH股溢价大的个股。

四、风险提示

• 政策推进不及预期。
• 经济复苏与发展不及预期。
• 市场短期情绪波动风险。

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分析师：李兴
免责声明： 投资风险提示已覆盖，决策自负。