> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国经济总结 ## 核心内容 2026年美国经济预计呈现“金发姑娘”状态，即在就业企稳与通胀放缓之间取得平衡。就业市场在2025年1月显示出进一步企稳的迹象，但结构性疲软依然存在。 ## 主要观点 - **就业数据企稳**：2025年1月新增非农就业人数达13万人，远超市场预期的6.5万人，私人部门新增就业人数升至17.2万人，显示劳动力市场有所回暖。 - **薪资增速反弹**：薪资环比增速从12月的0.1%升至1月的0.4%，同比增速保持在3.7%，表明工资增长趋于稳定。 - **失业率下降**：1月失业率从4.4%降至4.3%，家庭调查口径下就业人口新增52.8万人，失业人口减少14.1万人，劳动力市场整体趋稳。 - **劳动参与率创新高**：25-54岁劳动参与率升至84.1%，创近25年新高，可能与生活成本上升促使家庭双职工化有关。 - **结构性疲软**：新增就业主要集中在医疗及教育等公共事业部门，而其他如批发、运输、信息技术和金融等行业就业人数减少，显示就业市场存在结构性疲软。 - **职位空缺与裁员**：1月企业裁员人数升至2009年以来同期新高，职位空缺降至近5年低点，表明企业用工需求偏弱。 - **AI对就业的影响**：AI技术的渗透可能加速替代基础性岗位，对就业市场构成挑战。 - **财政政策支持**：扩张性财政政策有望带动整体需求回暖，支撑经济修复。 - **美联储降息预期**：市场预计2026年全年有2次降息空间，但首次降息时间从6月推迟至7月，仅6月有一次25个基点的降息。 ## 关键信息 - **行业表现**： - 医疗及教育服务新增就业人数达13.7万人。 - 商品生产新增3.6万人，其中建筑业新增3.3万人。 - 制造业新增5千人，为对等关税以来首次。 - 政府部门就业减少4.2万人，联邦政府减少3.4万人。 - **数据与指标**： - QCEW基准修正将2024年4月至2025年3月新增就业岗位减少了86万人。 - 劳动参与率从62.4%升至62.5%。 - 25年新增就业较24年大幅下降，但失业率仅小幅上升。 - **图表来源**： - 图1至图20均来自Wind和招银国际环球市场，涵盖行业失业率、就业人数指数、辞职率、裁员率、消费贷款拖欠率、企业利润、信贷增速、全球商品价格、股票指数、储蓄投资缺口、通胀与利率等关键经济指标。 ## 投资评级 - **公司投资评级**： - 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。 - 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。 - 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。 - 未评级：招银国际证券未给予投资评级。 - **行业投资评级**： - 优于大市：行业股价预期表现跑赢大市指标。 - 同步大市：行业股价预期表现与大市指标相若。 - 落后大市：行业股价预期表现跑输大市指标。 ## 免责声明及披露 - 本报告基于公开信息编写，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立评估并咨询专业财务顾问。 - 报告可能涉及利益冲突，投资者需注意客观性问题。 - 报告版权归属招银国际环球市场，未经书面授权不得复制或传播。 ## 投资者注意事项 - **英国投资者**：本报告仅提供给符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)至(d)条的投资者。 - **美国投资者**：本报告仅提供给主要机构投资者，不得提供给其他个人。 - **新加坡投资者**：本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited在新加坡分发，仅在法律要求范围内对认可投资者承担责任。