深度报告-20240630-天风证券-南网科技-688248.SH-电网数智化龙头引领成长_源网荷储打开长期空间_29页_3mb

南网科技深度研究分析总结

投资评级：买入（维持）
目标价格：418元
核心看点：电网智能化龙头，多业务协同驱动增长，新型储能与低空经济为核心增量。

一、公司定位：电网数智化综合解决方案龙头

1. 行业布局：背靠南方电网，聚焦电力系统“源网荷储”一体化，形成“2类技术服务+3类智能设备”业务体系，技术源于广东电科院，两次重组整合核心资产，成为电网智能化与储能业务领先企业。
2. 业绩亮眼：2018-2023年营收CAGR 52.86%，归母净利润CAGR 82.19%；2023年营收253.7亿元，利润28.1亿元，毛利率提升至14.69%。

二、新型储能高速增长，政策红利明确

1. 政策驱动：国家发改委、能源局明确2025年新型储能装机目标30GW，各省规划合计超70GW；新型储能装机两年翻两番，2023年行业中标规模达1185GWh。
2. 公司优势：牵头广东新型储能研究院，承接南网2024-2025年16GW储能项目；技术覆盖储能系统设计、集成调试，毛利率逐年提升，预计2024-2026年收入增速130%/75%/50%。

三、试验检测：火电灵活性改造开辟千亿市场

1. 需求爆发：煤电机组“应改尽改”叠加“三改联动”，2027年灵活性改造市场空间超1600亿元，年化40亿。
2. 技术壁垒：依托广东电科院60年技术积累，整合三家试验检测机构，2023年利润增长367%。毛利率稳在42%以上。

四、低空巡检：新质生产力新增长引擎

1. 市场空间：无人机巡检广东全覆盖，2023年执行航线89万公里；政策支持央企加大低空经济投入，公司“慧眼”系统拟在国家电网推广应用。
2. 技术领先：国内最大低空巡检系统，已服务2017座变电站，2024年目标价418元对应PE27倍，估值提升空间显著。

五、盈利预测与风险提示

1. 业绩展望：预计2024-2026年净利润460/630/821亿元，对应PE36/27/20倍，成长性优于同行。
2. 核心风险：技术落地不及预期、政策执行力度下降、估值波动等。

六、核心结论

南网科技作为电网智能化与新型电力系统核心企业，依托能源数字化技术、储能布局及装备国产化能力，叠加低空经济政策支持，中长期增长确定性高，维持“买入”评级，目标价418元。