20230319-东方金诚-固定收益周报_3月MLF平价加量续作_央行宣布全面降准0.25个百分点_19页_14mb

3月MLF平价加量续作，央行宣布全面降准0.25个百分点 —— 固定收益周报（2023.03.13-2023.03.19）

核心内容

• 央行政策：3月27日宣布全面降准0.25个百分点，超出市场预期，显示货币政策仍保持宽松取向。
• MLF操作：3月15日央行平价加量续作MLF，规模达2810亿元，为较高水平，与降准共同缓解资金面压力。
• 利率债市场：收益率曲线小幅陡峭化下移，10年期国债收益率小幅下行0.25bp，1年期国债收益率下行1.4bp。
• 信用债市场：收益率多数下行，信用利差压缩，但3Y-1Y利差仍高于2021年底。短久期中低评级城投债收益率下行较多，但不宜过度下沉。
• 转债市场：市场整体调整，部分行业转债表现分化，新能源板块受欧盟清洁能源提案冲击较大，而传媒、建筑装饰等行业转债上涨。
• 实体经济观察：生产数据有所回升，但部分行业如半钢胎开工率环比下行；商品房销售面积小幅上行，进出口运价波动。
• 流动性：央行净投放资金7120亿元，资金面整体偏宽松。

主要观点

利率债

• 市场表现：上周长端利率波动走平，收益率曲线小幅陡峭化下移，显示市场对宽松政策的预期增强。
• 后市展望：预计10年期国债利率将在2.85%附近震荡，长端利率进一步下行空间有限，因经济修复背景下利率难以显著走低。
• 数据支持：图1、图2、图3、图4、图5、图6、图7显示收益率曲线和利差变化情况。

信用债

• 发行情况：上周信用债发行量继续增加，但到期量增幅更大，净融资环比下行。
• 行业分布：城投债发行量小幅下降，产业债发行量上升但净融资转负。AA级城投债发行占比升至26%。
• 收益率与利差：3年期信用债收益率下行幅度较大，AA（2）和AA-级城投债收益率及信用利差压缩明显。多数信用利差已低于2021年底水平，但3Y-1Y利差仍高于2021年底。
• 风险提示：短久期中低评级城投债收益率已处于低位，需关注尾部地区再融资风险。

转债

• 市场表现：转债市场整体调整，仅上证转债微跌，中证转债、深证转债微涨。近六成个券下跌，部分行业如电力设备、汽车、医药生物等跌幅明显。
• 个券表现：北方转债因正股上涨和市场活跃度上涨幅达57.53%，成为市场亮点。特一转债、恒锋转债等因正股大跌而跌幅超过10%。
• 估值变化：转股溢价率和纯债溢价率整体上升，但部分个券因价格调整出现估值压缩。
• 新发行转债：百畅转债、天23转债上市，百畅转债首日涨幅达30%，但后续上涨空间受限于正股表现。
• 条款跟踪：百达转债将触发赎回条款，部分转债可能因正股表现良好而上涨。

关键信息

利率债市场回顾

• 二级市场：10年期国债收益率较前一周小幅下行0.25bp，1年期国债收益率下行1.4bp。
• 一级市场：利率债发行量45只，发行4841亿元，净融资1736亿元，环比减少。
• 认购倍数：国债平均认购倍数3.84，政金债4.26，地方政府债29.67。

信用债市场回顾

• 发行情况：信用债发行量4018亿元，净融资665亿元，环比减少。
• 城投债：发行量2147亿元，净融资672亿元，环比减少。
• 产业债：发行量1872亿元，净融资-7亿元，环比减少。
• 收益率与利差：多数信用债收益率下行，3年期和5年期城投债及产业债信用利差压缩明显，但3Y-1Y利差仍高于2021年底。
• 成交情况：信用债成交量环比小幅下降，城投债成交占比升至53%，AA级成交占比下降至24%。

转债市场回顾

• 二级市场：转债市场整体调整，中证转债、深证转债微涨，上证转债微跌。
• 个券表现：多数转债下跌，电力设备、汽车、医药生物等行业表现较差；电子、计算机、建筑装饰等行业表现较好。
• 新上市转债：百畅转债、天23转债上市，百畅转债首日涨幅达30%，天23转债首周涨幅16.39%。
• 条款跟踪：百达转债将于本周赎回，部分转债可能因正股表现良好而上涨。

实体经济观察

• 生产数据：高炉开工率和日均铁水产量环比上行，PTA产业链负荷率和半钢胎开工率环比下行。
• 需求数据：30大中城市商品房日均销售面积环比小幅上行。
• 进出口运价：BDI指数和CDFI指数环比上行，CCFI指数环比下行。
• 通胀数据：猪肉批发价和螺纹钢期货主力合约价环比下跌，布油现货价环比下跌超10%，动力煤期货价格环比持平。

流动性观察

• 央行操作：上周央行净投放资金7120亿元，MLF加量续作和降准共同缓解资金面压力。
• 资金利率：资金面整体偏宽松，银行间市场杠杆率环比下行。

附表摘要

• 附表1：上周国债发行情况，包括23贴现国债17、23附息国债05等。
• 附表2：政金债发行情况，包括23进出01、23农发贴现09等。
• 附表3：地方政府债发行情况，包括23云南03、23安徽债25等。
• 附表4：转债发行预案进度，包括证监会审核和过发审委的转债项目。

权利及免责声明

• 本报告及数据、模型、观点等的著作权归东方金诚所有，未经书面授权不得使用。
• 引用资料合法性、真实性、准确性、完整性由资料提供方负责。
• 本报告结论为独立判断，不承担更新或通知义务。
• 报告仅用于参考，不构成投资建议，使用方需自行负责。