20230324-中诚信国际-2023年2月高收益债策略月报_高收益债交投回暖_净价指数延续上涨_14页_1mb

高收益债市场2023年2月策略月报总结

核心内容

本报告总结了2023年2月中国高收益债市场的运行情况、策略建议及风险提示，重点分析了房地产行业转型、城投债发行与交易、REITs市场政策支持等关键议题。

主要观点

1. 市场焦点：两会推动房地产行业向新发展模式平稳过渡

• 2023年政府工作报告首次在“防范化解重大经济金融风险”章节中强调“有效防范化解优质头部房企风险”，推动行业从“高负债、高杠杆、高周转”模式向“安全杠杆、高效运营、专业化”模式转型。
• 政策支持刚性和改善性住房需求，加强住房保障体系建设，解决新市民、青年人住房问题，促进房地产市场平稳健康发展。
• REITs试点政策持续释放利好，为房地产企业提供多元融资渠道，有助于盘活存量资产，推动行业转型升级。

2. 一级市场：发行总额同比大幅增长，天津区域城投债规模领先

• 2月一级市场高收益债发行总额为569.03亿元，环比下降38.71%，但同比增长显著，约为去年同期的2倍。
• 发行利率为6.84%，发行利差为452.15BP，较前值上行7.77BP。
• 城投债发行规模占比较高，达521.93亿元，涉及天津、江苏、云南等18个区域，其中天津区域发行规模最大。
• 非城投国企和非国有企业发行规模较小，但部分行业如综合、交通运输、化工等仍有发行。

3. 二级市场：净价指数波动上涨，交投热度回温

• CCXI高收益债券被动型净价指数2月上涨0.305%，中低等级城投债仍是市场偏好方向。
• 2月高收益债成交总额为4470.47亿元，日均成交223.52亿元，较1月增加8.22%。
• 成交进一步集中至城投主体，民企尾部成交占比回落至较低水平。
• 市场以低于估价净价成交为主，异常成交规模占比为13.23%，环比下降0.38个百分点。

关键信息

高收益债市场表现

• 净价指数：2月CCXI高收益债券被动型净价指数上涨0.305%，涨幅较上月有所扩大。
• 区域表现：天津、山东、江苏等区域高收益城投债换手率较高，云南、重庆、湖南等区域涨幅显著。
• 行业表现：轻工制造、房地产、批发和零售业等行业净价指数涨幅较高。

风险提示

• 兑付风险：上海宝龙实业发展(集团)有限公司“20宝龙02”、金科地产集团股份有限公司“21金科地产MTN001”等债券将于近期到期或回售，需关注。
• 信用风险溢出效应：地方财政收支压力增大，可能对城投企业的支持能力产生负面影响，建议投资者谨慎，避免过度下沉。

REITs市场政策支持

• 2月20日证监会启动不动产私募投资基金试点工作，明确投资范围包括居住用房、商业经营用房、基础设施项目等。
• 2月24日央行、银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，提出稳步推进REITs试点，支持住房租赁企业发展。
• 若市场化长租房及商业不动产项目纳入REITs试点，有助于盘活优质存量资产，推动房地产行业向综合运营开发转型。

策略建议

1. 高收益债市场：

   • 信用风险释放趋缓，净价指数波动上涨，中低等级城投债仍是资产荒背景下市场偏好方向。
   • 城投债成交集中，但需警惕弱区域非标违约、技术性违约及展期等事件对估值的影响。
   • 建议投资者谨慎对待城投债，避免过度下沉，关注区域财政支持能力变化。

2. REITs市场：

   • 政策支持不断，建议关注不动产私募投资基金试点进展及市场化长租房项目的纳入情况。
   • REITs有助于为资本市场提供长久期资产，支持房地产企业转型和资产盘活。

数据概览

• 发行情况：2月发行高收益债86只，总额569.03亿元，环比下降38.71%，同比大幅增长。
• 成交情况：成交总额4470.47亿元，日均223.52亿元，较1月增加8.22%。
• 尾部成交：10%及以上尾部成交占比达13.45%，环比增加0.70个百分点。
• 异常成交：异常成交规模占比为13.23%，环比下降0.38个百分点。

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附录：图表说明

• 图1至图24展示了高收益债市场在2023年2月的发行、成交、净价指数、估值偏离等多维度数据。
• 图表数据来源：Wind、大智慧、Choice、中诚信国际整理。

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