20210221-中诚信国际-高收益债策略周报_春节前后高收益债市场交投缩量有色金属_轻工制造净价指数涨幅明显_17页_1mb

策略周报总结（2021年2月8日—2021年2月21日）

核心内容

本报告为中诚信国际研究院发布的高收益债市场策略周报，分析了2021年2月8日至2月20日高收益债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现及债市风险动态。

主要观点

• 一级市场发行冷淡：高收益债市场在春节前后两周发行规模较小，仅在4个交易日有起息，合计发行规模为249.59亿元，加权发行利率为6.63%，信用利差为378.12BP。其中，城投债发行规模占比较大，主要集中在江苏、山东、四川、湖南等区域。
• 二级市场震荡下跌：CCXI高收益债券被动型净价指数整体下跌，仅非国有企业实现正增长。城投债方面，天津、广西、福建区域跌幅较大；产业债中，交通运输行业跌幅显著，而有色金属和轻工制造行业连续两周上涨。
• 成交规模减少：高收益债二级市场成交总额为593.16亿元，较前一周减少19.94%。投资型高收益债成交规模占比89.66%，以低于估价净价成交为主，偏离度绝对值在2%及以上占比14.51%。
• 行业与区域分化明显：有色金属和轻工制造行业净价指数持续上涨，交通运输行业净价指数跌幅较大，反映出不同行业在市场中的表现差异。
• 策略建议：建议关注顺周期行业（如有色金属、轻工制造）的结构性投资机会，并在城投债方面选择经济增长潜力高、市场认可度好、化债思路清晰的区域，以降低估值波动风险。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：2月8日至20日，高收益债发行规模为249.59亿元，其中城投债占比高，发行规模达212.68亿元。
• 发行利率：加权发行利率为6.63%，非城投国企发行利率为6.00%，非国有企业为7.53%。
• 区域分布：江苏、山东、四川、湖南等区域发行规模靠前；天津、广西、福建区域发行利率较高。
• 重点发行人：珠江投资、新湖中宝、恒逸集团等非国有企业发行规模较大。

二级市场交易情况

• 成交总额：593.16亿元，较前一周减少19.94%。
• 收益率分布：6%-10%的高收益债成交规模占比89.66%，10%及以上成交规模为61.32亿元。
• 区域与行业表现：
  • 城投债：江苏、湖南、山东等区域净价指数小幅上涨，天津、广西、福建等区域净价指数跌幅较大。
  • 产业债：有色金属、轻工制造、煤炭行业净价指数上涨，交通运输、批发零售、建筑行业净价指数下跌。
• 交易主体：城投主体成交规模17.30亿元，非城投国企成交规模13.64亿元，非国有企业成交规模73.15亿元。

估值偏离情况

• 低于估价净价成交为主：市场以低于估价净价成交为主，偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比14.51%。
• 异常交易：部分债券如“21淮浦01”、“11同煤债02”出现大额异常成交，导致净价偏离度显著。
• 高偏离度债券：
  • 低于估价净价：华夏幸福（及子公司）、冀中能源、文投控股等主体净价偏离度超过40%。
  • 高于估价净价：祥鹏航空、苏宁电器、富力地产等主体出现高于估价净价成交。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • “17康得新MTN001”未按时兑付利息，构成实质性违约。
  • “19紫光02”、“20鸿达兴业SCP002”、“16中城建MTN001”等债券出现兑付风险警示。
  • 海航集团及其多家子公司被法院受理破产重整，主体及债项评级下调。
  • 天房集团、文投控股、华夏幸福、河南盛润、重庆协信等主体及债项评级下调，被列入观察名单。
• 评级调整：
  • 云南城投、吉林化纤、天津房地产发展集团等主体及债项评级下调。
  • 平安远欣、岭南股份、三聚环保、苏宁易购等主体被列入评级观察名单。

结论

整体来看，2021年2月高收益债市场呈现发行冷淡、交易规模下降、行业与区域分化明显的特点。市场对顺周期行业（如有色金属、轻工制造）表现出一定偏好，但城投债和非城投国企的净价指数整体下跌，表明市场风险偏好有所降低。投资者需关注行业基本面变化和信用风险溢出效应，尤其是在流动性压力较大的企业，如华夏幸福、海航集团等。此外，建议采取防御性策略，优选信用状况较好、化债思路清晰的城投平台，以降低投资风险。