20260430-东兴证券-科前生物-688526.SH-主业经营稳健_坚定研发投入_5页_817kb
报告摘要
科前生物（688526.SH）总结
核心内容
科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业，构建了完整的兽用生物制品产业链，涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等领域。2025年公司全年实现营收9.50亿元，同比增长0.83%，归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%。2026年第一季度实现营收2.28亿元，同比下滑7.20%，归母净利润0.79亿元，同比下降26.79%。
主要观点
- 动保业务稳健：尽管2026年第一季度受猪价低迷和行业政策调整影响，收入承压，但公司通过调整产品结构，保持销售均价稳中有升，主营业务毛利率提升至70.66%。
- 研发投入强劲：2025年研发投入占营收比重提升至10.15%，公司持续推动技术创新，获得7项新兽药注册证书，包括2项国家一类新药，显示出较强的技术实力。
- 新业务拓展：公司积极布局新业务，如日处理20吨鸡粪转化为昆虫蛋白示范基地，以及黑水虹蛋白和虫砂在饲料、肥料领域的高值化应用试验。
- 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年净利润分别为4.34亿元、5.21亿元和5.90亿元，对应EPS分别为0.93元、1.12元和1.27元，PE值分别为16倍、13倍和11倍，显示公司具备良好的成长潜力。
- 财务健康：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率均较高，财务状况稳健。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 941.92 | 949.74 | 1,085.10 | 1,273.76 | 1,455.34 |
| 营业收入增长率(%) | -11.48% | 0.83% | 14.25% | 17.39% | 14.26% |
| 归母净利润(百万元) | 382.35 | 418.72 | 434.01 | 520.93 | 589.87 |
| 归母净利润增长率(%) | -3.43% | 9.51% | 3.65% | 20.03% | 13.23% |
| 毛利率(%) | 63.76% | 66.97% | 68.61% | 70.06% | 69.93% |
| 净利率(%) | 40.50% | 43.90% | 39.91% | 40.78% | 40.43% |
| ROE(%) | 9.70% | 9.88% | 9.27% | 10.16% | 10.49% |
| P/E | 17.72 | 16.14 | 15.61 | 13.00 | 11.48 |
| P/B | 1.72 | 1.60 | 1.45 | 1.32 | 1.20 |
风险提示
- 动保需求增长不及预期
- 公司产品研发落地及推广不及预期
投资评级
公司维持“强烈推荐”评级，基于其经营韧性及研发驱动的长期增长潜力。
附注
- 分析师：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券研究所农林牧渔行业分析师。
- 资料来源：公司财报、东兴证券研究所、同花顺、恒生聚源。
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