20250430-开源证券-科前生物-688526.SH-公司信息更新报告_经营韧性十足_创新驱动成长_4页_708kb

科前生物（688526SH）2025年4月30日发布信息更新报告，维持“买入”投资评级。现将内容总结如下：1. 财务表现：2024年全年营收942亿元，同比下降11.48%，归母净利润382亿元，下降34.3%；2025年第一季度营收245亿元（同比+196.5%），归母净利润108亿元（同比+240.8%）。公司经营韧性突出，盈利预测上调至2025-2027年归母净利润分别为467/578/694亿元，对应EPS 100/124/149元，当前股价PE为162/131/109倍。2. 业务增长动能：核心大单品市占率较高，伪狂犬苗、腹泻苗、圆环苗分别贡献25%、30%、25%营收。直销渠道占比60%以上，经销占30%。2025Q1毛利率65.88%（同比-0.76pct），净利率43.96%（同比+14.7pct），管理费用率显著下降带动净利率提升。3. 创新研发布局：2024年研发投入0.86亿元（占营收9.14%，同比+0.82pct）。猪用疫苗获丁型冠状病毒灭活疫苗等多款新证，禽苗通过四联苗复核检验，宠物苗方面猫三联苗上市放量，多款在研。拓展反刍动物疫苗，强化牛羊产品线。4. 盈利预测及估值：2025-2027年营收预测分别为1131/1358/1567亿元，YOY 20%/12%/15%；归母净利润预测467/578/694亿元，YOY 22%/23%/23%。净利率逐年提升至44.3%（2025E），ROE分别为10.6%（2025E）、11.8%（2026E）、12.6%（2027E）。当前PE较2024年显著下降，估值呈修复趋势。5. 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市进度滞后等可能影响业绩增长。6. 财务数据亮点：2025Q1经营现金流239亿元，同比改善；研发投入占比稳定，中长期成长潜力突出。公司资产负债率12.3%，财务风险可控，未来可通过降本增效和新品持续放量提升盈利能力。