20230508-财信证券-固定收益月报_城投结构化发债受约束_关注弱平台再融资压力_10页_1mb

固定收益月报总结 (0401-0428, 2023年05月08日)

货币市场

• 央行公开市场净回笼5040亿元，资金利率上行。本月逆回购投放10220亿元，到期14560亿元；MLF投放1700亿元，到期1500亿元。资金面趋紧，DR001收于2.13%，月环比上行320BP；DR007收于2.32%，月环比下行70BP。

债券市场

利率债

• 国债和国开债收益率整体下行。1年期国债下行1314BP至2.15%，10年期国债下行768BP至2.78%；期限利差走阔124BP。经济数据如PMI回落（制造业PMI 49.2%），债券投资者因低预期和经济复苏放缓，债市利率中枢下移。机构配置强劲，7-10年期国债境外机构净买入。

信用债

• 信用债整体下行，除5年期AA+城投债小幅上行70BP外。4月信用债发行总额1399.92亿元，净融资111.56亿元，较上月减少。城投债表现优于产业债，永续债利差收窄明显，钢铁行业和重庆等地城投利差改善。基金协会新规加强结构化发债约束，约2万只城投债中10%可能涉及结构化发行，青海等地依赖性强，再融资压力上升。

结构化发债

• 新规《私募证券投资基金运作指引》要求私募规范结构化发债，削弱其在城投债领域的影响力。约有城投债需关注此，投资者应警惕再融资风险。

风险提示

• 政策超预期、宏观经济下行和城投再融资压力是主要风险点。PMI数据和经济乏力可能导致市场波动。