20211020-光大证券-蓝晓科技-300487.SZ-21年三季报点评_Q3业绩整体回暖_新业务多点开花_3页_727kb

蓝晓科技 (300487.SZ) 2021年三季报总结

核心内容

蓝晓科技在2021年前三季度业绩整体回暖，营业收入和归母净利润均实现同比增长。具体数据如下：

• 营业收入：8.91亿元，同比增长30.6%；
• 归母净利润：2.38亿元，同比增长44.8%；
• Q3单季营收：3.35亿元，同比增长35.9%，环比增长27.8%；
• Q3单季归母净利润：0.87亿元，同比增长82.1%，环比增长38.8%。

公司业绩增长主要得益于主营的吸附分离材料需求上升，尤其是金属提取板块（如金属镓）、盐湖卤水提锂需求快速增长，以及镍等其他金属的市场需求旺盛。高陵和蒲城项目一期的投产也显著提升了树脂产量和利润贡献。

主要观点

1. 业绩增长显著

公司连续三季度实现营收和净利润双增长，整体表现稳健。Q3业绩环比显著提升，显示出公司业务正在加速增长，尤其在碳酸锂业务方面。

2. 碳酸锂业务推进顺利

公司与格尔木藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额5.78亿元，累计确认收入5.09亿元，回收货款4.91亿元。同时，与青海锦泰锂业签订多条碳酸锂生产线合同，进一步巩固公司在该领域的市场份额。

3. 新业务拓展带来利润增长点

公司加大研发投入，前三季度研发费用达0.55亿元，同比增长52.3%，研发费用占营收比例为6.2%。公司在半导体超纯水、生命科学、减碳等领域取得突破：

• 超纯水领域：喷射法均粒技术工业化取得重大进展，打破国际垄断，指标达到行业最好水平；
• 生命科学领域：部分产品实现国产替代，支持医药企业创新；
• 减碳领域：吸附材料和装置广泛应用于CO2捕集、VOCs治理等领域，助力“双碳”目标。

4. 盈利能力稳步提升

公司毛利率稳定在49%左右，EBITDA率和归母净利润率均有所提升，显示公司盈利能力增强。ROE（摊薄）从2019年的19.92%提升至2021E的15.7%，预计未来三年将持续增长。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：3.00亿元、3.85亿元、5.14亿元；
• EPS（每股收益）：1.37元、1.75元、2.34元；
• 盈利预测维持“增持”评级。

财务指标

• 资产负债率：2021E为34%，预计未来三年略有上升；
• 流动比率和速动比率：持续改善，分别达2.18和1.66；
• 每股净资产：从2019年的6.10元提升至2023E的12.12元；
• PE（市盈率）：从2021年的60下降至2023E的35，显示估值逐步降低；
• PB（市净率）：从2021年的9.3下降至2023E的6.7，反映公司资产价值被市场逐步认可。

风险提示

• 投产进度不及预期：可能影响产能释放和利润增长；
• 国际贸易风险：可能影响出口销售；
• 产品价格下跌：可能压缩利润空间。

估值与市场表现

• 当前股价：81.18元；
• 一年最低/最高：37.35元/110.48元；
• 近3月换手率：174.67%，显示市场关注度较高；
• PE与PB：预计2023年PE为35，PB为6.7，估值逐步下降；
• EV/EBITDA：从2021年的41.4下降至2023年的24.0，显示估值进一步压缩。

结论

蓝晓科技在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长和业务拓展能力，尤其是在碳酸锂和新业务领域。公司盈利能力和估值指标持续优化，维持“增持”评级。然而，仍需关注投产进度、国际贸易环境及产品价格波动等潜在风险。