20141012-川财证券-一周回顾与展望_风格仍在成长_11页_668kb

策略研究/一周回顾与展望总结

核心内容

本报告为2014年10月12日发布的第五十七期策略研究，主要围绕美国股市的回报机制、A股市场的走势分析、行业配置建议、主题投资方向以及互联网和化工等具体领域的投资机会展开。报告强调了企业利润在GDP中的分配比例对股东回报的重要性，并指出当前A股市场面临多空因素交织的复杂局面。

主要观点

1. 美国股市回报机制

• 美国股市长期回报高于经济增长，主要得益于技术进步带来的生产率提升和财富分配中股东份额的增加。
• 企业税后利润占GDP比重已达到历史高点，成为当前高回报的重要支撑。
• 企业利润的来源可拆解为：净投资 - 政府储蓄 + 经常账户盈余 - 居民储蓄。
• 90年代利润增长主要来自净投资，而08年后则更多依赖政府和居民让渡。

2. A股市场走势展望

• 下周A股市场面临多空因素交织，指数难以形成明确趋势。
• 宏观层面，基本面系统性风险降低，但增长动能依然疲弱。
• 政策导向更加明确，强调供给与需求双轮驱动，抑制无序加杠杆，稳定增长。
• 海外经济格局对A股有利，尤其是美元走强和低通胀环境。

3. 行业配置建议

• 成长风格：四季度重点推荐食品（乳制品、调味品）、通信设备、农业（畜牧养殖与饲料）、汽车销售及服务。
• 可选消费：关注汽车后市场，如零部件、4S店等，受益于汽车反垄断政策。
• 高端白酒：行业率先见底，估值优势明显，建议继续关注五粮液、贵州茅台等。

4. 主题投资方向

• 新能源：光伏和风电行业基本面持续好转，政策支持加强。
• 沪港通：四季度将正式实施，建议关注估值相对较低的医药消费白马股。
• 国企改革：相关股票涨幅靠后，具备一定的安全边际和政策红利。

5. 互联网领域

• 在线教育成为2014年创投重点关注领域。
• 极客学院完成B轮融资，平台涵盖多种IT技术课程，盈利模式为会员制。
• 预计未来仅2-3家平台能生存并做大。

6. 化工领域

• 环氧丙烷盈利改善明显，环保趋严可能推动行业整合。
• 推荐滨化股份，具备产能优势和环保适应能力。

关键信息

• 企业利润与GDP分配关系：企业利润在GDP中占比提升有助于股东回报，当前美国企业利润占GDP比重达到历史高点。
• A股市场多空因素：经济数据疲弱、四中全会不确定性、海外经济格局等多重因素交织，导致市场反复拉锯。
• 政策导向：供给端调结构、需求端稳增长，政策思路清晰。
• 行业推荐：食品、通信设备、农业、汽车销售及服务为四季度重点行业；新能源、沪港通、国企改革为投资主题。
• 投资建议：关注估值较低的消费白马股、汽车后市场、高端白酒、环氧丙烷等。

附注

• 报告由川财证券研究所发布，分析师包括李皓舒、王维诚、唐小东、冯钦远、张昂、蔡荣等。
• 投资评级分为证券投资评级和行业投资评级，分别以绝对收益和相对收益为标准。
• 报告包含免责声明，强调信息来源的可靠性与使用风险，提醒投资者独立判断。