交通运输行业：外围因素暂企稳，航空迎阶段反弹机会-20181104-东北证券-19页-5mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年11月4日，主要分析了交通运输行业在宏观经济、政策及市场因素下的表现，并对子行业（航空、铁路、物流、航运、港口、跨境电商）进行策略分析和投资建议。报告指出，尽管经济下行压力加大，但外围因素（如油价下跌、人民币升值）对航空业形成利好，带来阶段性的反弹机会。铁路建设加码，大秦铁路等企业业绩稳定增长，具备防御投资价值。物流和快递行业受益于价格战和规模效应，保持稳健增长。跨境电商受中美关系改善影响，利好龙头公司。

主要观点与关键信息

1. 行业整体策略

• 经济效率提升：关注供给侧改革和去杠杆对经济效率的提升。
• 改革机遇：国企改革将带来交通行业（铁路、物流）的深刻变化，特别是铁路市场化改革和物流央企改革。
• 投资方向：聚焦“互联网+”驱动的物流新模式、航空与快递等景气行业，以及铁路基建和轨交产业链。
• 行业估值：交运板块整体估值较低，具备较好的投资性价比。

2. 子行业策略与本周重点信息

2.1 铁路公路

• 大秦铁路：18Q3营收568.62亿元，同比增长36.23%，归母净利润121.34亿元，同比增长7.98%。运量维持高位，冬季耗煤高峰拉动煤炭运输，预计运量持续满负荷。
• 政策支持：国务院发布指导意见，推动铁路基建投资，预计全年投资有望突破8000亿元。
• 重点推荐：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流，因其具备稳定增长、高股息率、改革弹性等优势。

2.2 物流快递

• 通达系表现：韵达、圆通、申通Q3营收增长明显，但单票收入下滑，毛利率受影响。
• 顺丰控股：Q3营收228.64亿元，同比增长29.43%，但归母净利润大幅下降。公司正处于转型期，投入大于产出，未来有望通过新业务拓展提升竞争力。
• 投资建议：推荐顺丰控股，关注申通快递的边际改善。

2.3 航空机场

• 油价与汇率影响：油价回落与人民币升值对航空板块形成利好，成本端压力缓解。
• 三季报表现：南航、国航、东航等公司Q3业绩符合预期，客收增长，客座率提升。
• 投资建议：推荐具有优质航线资源和良好供需格局的国航、东航、春秋航空等，以及上海机场等机场企业。

2.4 航运港口

• 集运市场：供需改善周期从18H2延续至2020年，运价有望好于去年。
• 油运市场：国庆期间运价反弹，预计19年将有反弹高点。
• 投资建议：推荐中远海控，关注集运市场改善周期。

2.5 跨境电商

• 中美关系改善：利好跨境出口电商，尤其对以自建物流为主的龙头企业。
• 美国退出万国邮盟：可能提高邮政“终端费”，利好顺丰、跨境通等非邮政小包依赖企业。
• 投资建议：推荐跨境通，关注其平台品牌力和精细化管理带来的增长潜力。

重点推荐公司

风险提示

• 贸易战升级：可能对跨境出口和航运板块造成压力。
• 油价上涨：可能对航空公司的成本端形成冲击。
• 汇率波动加剧：影响航空公司汇兑收益。

行业数据与估值

• 行业数据：交运板块包含121只成分股，总市值约19348亿元，市盈率10.63倍，市净率1.20倍。
• 历史估值：交运各子行业市盈率走势显示，当前估值处于历史低位，具备投资吸引力。

结论

报告认为，尽管经济面临下行压力，但外围因素企稳为交通运输行业带来阶段性反弹机会。铁路建设加码，航空、快递、物流等子行业表现稳健，具备良好的投资价值。重点推荐大秦铁路、广深铁路、南方航空、东方航空、中国国航、顺丰控股、跨境通等公司，认为其在行业改革、成本控制、业务拓展等方面具备显著优势，是当前投资的优选标的。