20181104-东北证券-交通运输行业周报_外围因素暂企稳_航空迎阶段反弹机会_19页_4mb

交通运输行业分析总结

核心内容

本报告发布于2018年11月4日，对交通运输行业整体策略及子行业进行分析，包括铁路、公路、航空、物流快递、航运港口、跨境电商等。报告指出，当前经济下行压力加大，但外围因素有所企稳，特别是油价下跌和人民币升值对航空行业形成利好，推动其阶段性反弹。同时，铁路建设加码，大秦铁路等公司业绩稳定增长，具备防御性投资价值。物流快递行业在价格战中保持盈利，顺丰控股等公司因高投入和新业务拓展，具备长期成长空间。跨境电商在中美关系改善和行业洗牌中，龙头公司如跨境通有望受益。

主要观点

• 航空行业：人民币升值和油价下跌改善了航空公司的成本结构，燃油附加费上调进一步缓解了成本压力，航空股迎来阶段反弹机会。19年油汇基数效应和行业供需基本面将支撑航空股的盈利增长，推荐具有优质航线资源的国航、东航、春秋与吉祥。
• 铁路行业：铁路建设加速，大秦铁路业绩稳定增长，运量维持高位，铁路改革和国企改革将带来长期投资机会。广深铁路、大秦铁路、铁龙物流等具备较高投资价值。
• 物流快递行业：通达系三季报业绩稳定增长，符合预期。顺丰控股因高投入拓展新业务，短期盈利承压，但长期具备成长潜力。建议关注价格战稳定及估值便宜的申通快递。
• 航运港口行业：集运市场迎来供需改善，油轮运价反弹，推荐中远海控。港口货物吞吐量及集装箱运输量保持增长，整体行业具备稳定增长潜力。
• 跨境电商行业：中美关系有所改善，利好跨境出口电商。美国退出万国邮盟将提高物流成本，利好龙头企业如跨境通。

关键信息

外围因素影响

• 10月官方制造业PMI为50.2，低于预期，显示工业生产面临回落压力。
• 周内ICE布油价格下跌6.49%，人民币兑美元升值0.76%，对航空板块形成利好。
• 燃油附加费上调，800公里以上航线由30元/人增至50元/人，缓解成本压力。

铁路行业

• 大秦铁路Q3实现营收568.62亿元，同比增长36.23%，净利润增长7.98%。
• 前9个月铁路固定资产投资完成5722.89亿元，完成全年计划的78.19%，预计全年投资将突破8000亿元。
• 铁路货运总量同比增长7.9%，煤炭运输量增长明显，冬季耗煤高峰拉动运量。

物流快递行业

• 韵达、圆通、申通Q3营收分别增长35.2%、40.8%、42.4%，但单票收入下降。
• 顺丰Q3营收增长29.4%，但归母净利润下降14.6%，因高投入拓展新业务。
• 快递业务量增长高于行业，但价格战影响盈利能力，需关注行业出清机会。

航空机场行业

• 三大航司Q3业绩符合预期，受益于人民币升值和燃油附加费调整。
• 东方航空客收增长6%，但受汇兑损失影响净利润下降43.27%。
• 南方航空和中国国航Q3营收增长，但净利润受油汇和油价影响有所下降。

航运港口行业

• 集运运价上涨，尤其是美西线、欧线和地线。
• 油轮运价反弹，BDTI指数上涨，利好油运市场。
• 航运行业受贸易战影响，估值承压，但预计19年有望反弹。

跨境电商行业

• 中美关系改善，利好跨境出口电商。
• 美国退出万国邮盟，提高终端费，对邮政小包物流模式形成冲击。
• 跨境通作为龙头，具备较强竞争力，推荐关注其增长潜力。

重点公司推荐

风险提示

• 贸易战持续升级：可能对跨境出口电商和航运行业造成冲击。
• 原油价格大幅上涨：将增加航空和航运成本，影响盈利能力。
• 汇率波动加剧：可能对航空公司汇兑收益产生负面影响。

行业数据指标

• 航空国内指标：RPK增速、综合票价指数、客座率等指标显示航空需求旺盛。
• 铁路货运指标：货运总量及增速、煤炭运输量等显示铁路货运持续增长。
• 物流综合景气指数LPI及快递业务数据：LPI指数和快递业务量、收入均呈增长趋势。
• 航运综合运价指数：BDI指数、沿海散货运价等显示运价有所反弹。
• 港口货物及集装箱吞吐量：港口货物吞吐量及增速显示港口行业保持稳定增长。

板块估值比较

• 市盈率：交运板块整体市盈率10.63，低于其他行业。
• 市净率：交运板块市净率1.20，显示估值较低。
• 历史市盈率走势：交运各子行业市盈率波动较小，显示行业具备一定防御性。

总结

本报告认为，在经济下行压力加大背景下，交通运输行业整体呈现一定的投资机会，尤其在航空、铁路和物流快递等子行业。建议关注具备稳定增长、高盈利能力和良好改革前景的公司，如南方航空、东方航空、大秦铁路、顺丰控股等。同时，需警惕贸易战、油价上涨和汇率波动等风险因素，合理评估投资风险。