20241108-五矿期货-氧化铝月报_短期基本面矛盾仍难化解_近月期价易涨难跌_40页_3mb

短期基本面矛盾仍难化解 现货易涨难跌待关注

本月氧化铝市场呈现多空博弈格局，核心矛盾集中在供应端环保限产和需求端高成本压力叠加，价格加速上涨但供需矛盾短期内难缓解。本地现货报价多上涨1200-1300元/吨，期货指数较9月末上涨243%，市场情绪受政策和利润驱动双重影响。

供应端分析：

• 10月产量大幅增长712万吨，同比+383%，但北方供暖季环保限产350万吨，叠加持续检修，实际增量有限。未来产能投放集中在1-4季度，2025年前三季新增产能占比近八成，中长期可能形成产能过剩压力。
• 原料端国产矿复产缓慢，晋豫地区库存仍处低位，进口矿受海运和雨季扰动，仍存阶段性紧缺可能。

需求端分析：

• 电解铝运行产能环比增0.05万吨至4348.83万吨，开工率96.03%，但氧化铝价格走高导致广西等地区预计停槽123万吨/年产能，云南复产扰动逐步减弱，需求增量或低于预期。

进出口数据：

• 9月氧化铝净出口981万吨，进口结构倒挂持续，海外氧化铝供给紧张带动价格刷新高点，国内出口仍将支撑市场看涨情绪。

库存与远期展望：

• 氧化铝社会库存持续去库至3831万吨，期货仓单减少252万吨，贴水加深反映基本面矛盾；但印尼矿石出口恢复预期尚需验证，远期供应宽松拐点或明春显现。

策略建议：

• 鉴于基本面支撑较强，短期建议逢低做多近月合约，策略上需警惕11月旺季不旺风险；若观察到2025年产能集中投放信号，可考虑前多后空布局。

风险提示：

• 晋豫地区复产进度、下游电解铝复产进度、力拓氧化铝厂复产进度及印尼矿石出口政策是影响短期趋势关键变量。需保持跟踪进口矿价格波动及环保政策边际变化。