20241015-财信证券-银行业9月金融数据点评_居民延续去杠杆_股市回暖+财政支出推升M2_6页_621kb

银行业9月金融数据点评：居民信贷转弱，关注政策落地

核心数据概述

1. 居民部门持续去杠杆

   • 居民新增贷款规模远低于预期，短贷已连续8个月同比少增，反映消费疲软。中长期贷款需求受地产销售下行抑制，9月30大中城市商品房成交面积同比骤降28.03%，拖累居民中长贷增长。

2. 企业端信贷结构分化

   • 企业中长期贷款同比少增2944亿元，反映实体投资意愿不强；但伴随8、9月专项债发行提速，资金拨付有望后续提振企业融资。票据融资同比多增2186亿元，成为9月贷款主要支撑因素。

3. 流动性指标显现分化

   • M1同比进一步下滑至-7.4%，创历史新低，显示经济活跃度偏弱。
   • M2同比增速回升至6.8%，为近4个月高点，核心驱动力是股市回暖和财政支出力度加大。

研究结论与投资建议

要点总结

• 居民本就是需求偏弱，发力较大。继续去杠杆已经严重到我们在居民环节需要关注了。好在政策正在逐步落地，比如专项债和存量房贷利率下调。

• 目前来看，机构对经营稳健、高分红的国有大行看好。这种模式在利率下行的时候没有风险，绝对收益很突出。招商和宁波也是核心资产。

投资建议

1. 目前银行板块的核心逻辑还是持续高股息。建议关注盈利底稳健、分红持续性强的国有大行。

2. 如果专项债加快落地带动社融边际改善，或增长预期发生变化，则可以关注招行和宁波等核心估值的银行。

3. 存量政策观察的窗口期是未来半年。

风险提示

• 经济复苏力度低于预期
• 利息净收入加速下滑
• 资产质量面临压力