20210204-东北证券-红相股份-300427.SZ-志良电子并购撤回_企业价值仍有重塑空间_4页_782kb

报告摘要

红相股份 (300427) 公司点评总结

核心内容

红相股份（股票代码：300427）是一家专注于通信设备与电力检测监测领域的公司，近期因撤回并购申请引发市场对其企业价值的重新评估。公司业务涵盖电力、铁路和轨道交通，以及军工通信等多个板块。分析师孙树明对红相股份给出“买入”评级，并对未来发展持积极态度。

主要观点

企业价值重估：公司撤回并购申请，表明其可能正在重新调整战略方向，企业价值存在重塑空间。
电力与铁路业务稳健：公司在电力检测监测领域具备全面的设备和技术能力，且我国电网资产保有量持续增长，为公司提供稳定的业务基础。
军工通信成长性高：通过并购鼎屹信息和星波通信，公司布局军工通信领域，具备较强的技术实力和稳定的军工客户资源，受益于十四五期间新装备列装、老装备升级及军贸需求。
盈利预测乐观：预计2020~2022年公司营收将分别达到15.44亿元、17.90亿元和21.32亿元，归母净利润分别为2.43亿元、3.03亿元和4.10亿元，当前PE为26.10倍，未来PE有望下降至15.45倍。
合理市值估算：基于分部分估值方法，电力和铁路轨交板块给予15倍PE，军工通信板块给予50倍PE，公司合理市值为80.45亿元，维持“买入”评级，目标价下调为22.34元，上涨空间约27%。

关键信息

财务摘要

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）
2018A	15.44	2.43
2019A	17.90	3.03
2020E	15.44	2.43
2021E	17.90	3.03
2022E	21.32	4.10

财务与估值指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益（元）	0.65	0.67	0.84	1.14
每股净资产（元）	6.20	6.88	7.72	8.86
P/E（倍）	21.61	26.10	20.94	15.45
P/B（倍）	2.27	2.56	2.28	1.99
净利润率	17.5%	15.7%	16.9%	19.2%
毛利率	43.5%	44.7%	45.8%	47.5%
资产负债率	51.1%	52.0%	49.4%	48.0%

增长性指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营收增长率	2.2%	15.2%	15.9%	19.1%
净利润增长率	2.3%	3.4%	24.6%	35.5%

风险提示

系统性风险：市场整体波动可能影响公司股价表现。
订单确认不及预期：公司未来订单可能未能达到预期，影响业绩增长。
商誉减值风险：并购业务可能面临商誉减值的风险。

估值分析

分部分估值：电力和铁路轨交板块给予15倍PE，军工通信板块给予50倍PE。
合理市值：根据分部分估值，公司合理市值为80.45亿元。
目标价与上涨空间：目标价为22.34元，当前收盘价为17.59元，上涨空间约为27%。

分析师简介

孙树明：东北证券通信组分析师，清华大学电气工程硕士，哈尔滨工业大学电气工程及其自动化本科，有5年证券研究从业经验，重点关注5G、数据中心、物联网、北斗及专网通信等细分领域。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

红相股份凭借其在电力、铁路和轨道交通领域的稳定业务基础，以及军工通信领域的战略布局，具备良好的成长潜力。尽管近期撤回并购申请，但其企业价值仍有较大重塑空间。分析师认为公司合理市值为80.45亿元，维持“买入”评级，目标价为22.34元，上涨空间约27%。然而，公司仍需关注订单确认及商誉减值等潜在风险。

展开完整摘要