信贷需求有结构性亮点，新增社融好于预期-240616-中邮证券-30页_725kb

宏观研究报告：2024年6月16日市场分析

本报告主要分析了当前国内外宏观经济环境以及中国国内的信贷、社融等金融数据情况。

从国内经济看，5月信贷数据较前值有所回升，但整体表现略弱于预期和季节性水平，同比少增明显，显示信贷需求有所收缩。居民贷款和企业贷款均同比少增，但企业融资中结构性亮点突出。新增社融好于预期，其中政府债券和企业债券成为主要支撑因素。

同时，M1与M2同比增速双双回落，负剪刀差有所走阔，反映实体经济融需仍偏弱，信贷扩张节奏放缓。尽管出口有所支撑，但内需修复仍需财政政策参与，政府债尤其是特别国债发行节奏提速将有助于稳增长。

向后看，年内宽信用仍存较强支撑，建议关注基建投资、地缘风险下必需消费品行业以及数字经济、新动能企业等结构性机会。

国际环境中，随着美联储维持利率不变以及美国财政支出增加，美国经济“硬着陆”风险上升。法国大选的不确定性和日本汽车制造业事件也增大了欧洲和日本经济修复的不确定性。

整体而言，需关注中美贸易摩擦、美国金融风险等外部变化，保持对结构转型特点的判断，辩证看待短期信贷数据波动。