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原油端波动加剧，汽柴油溢价出现回落

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析近期原油市场波动加剧以及对下游能化品的影响。报告指出，原油价格在强基本面与宏观利空的博弈中表现不明朗，短期内建议投资者保持观望态度，等待原油市场企稳后再寻找新的机会。

主要观点

• 原油市场波动：近期原油价格出现大幅回撤，上周二单日跌幅接近10%，市场情绪偏弱。
• 油价下跌驱动因素：油价下跌主要受宏观或资金面因素影响，而非基本面因素。
• 月差与单边价格背离：WTI与迪拜原油的近端月差持续走强，显示现货市场偏紧，但单边价格下跌，表明宏观情绪主导市场。
• 历史对比：类似2018年下半年的油价与月差背离现象，预计市场将通过两种方式完成收敛：宏观情绪转暖或需求转弱导致现货累库。
• 燃料油市场分化：低硫燃料油市场基本面较为坚挺，而高硫燃料油则面临供应压力，市场整体过剩格局可能持续。
• 汽柴油溢价回落：汽柴油市场边际转弱，对低硫燃料油的价差显著回落，可能影响海外炼厂对低硫油组分的采购意愿。

关键信息

原油市场分析

• 原油价格波动加剧，短期趋势不明。
• 现货市场偏紧，库欣地区库存接近2000万桶极限，存在多头挤仓风险。
• 宏观因素主导油价下跌，资金面压力较大。

燃料油市场分析

• 低硫燃料油：
  • 现货市场仍维持紧张态势。
  • 中国已下发第三批低硫燃料油出口退税配额，预计产量将稳步增长，可能对保税区紧张局面产生边际缓解。
• 高硫燃料油：
  • 面临来自俄罗斯和海外炼厂的持续供应压力。
  • 海外发电厂需求增长可能部分缓解供应过剩，但难以完全逆转高硫油过剩局面。

市场影响因素

• 汽柴油溢价回落，可能削弱海外炼厂对低硫油的采购动力。
• 供需格局变化对燃料油市场产生显著影响。

策略建议

• 短期策略：建议观望，等待原油企稳。
• 风险提示：无具体风险提示。

图表说明

报告附有多个图表，涵盖以下内容：

• SHFE FU主力结算价、远期曲线、成交持仓量：反映国内燃料油市场走势。
• INELU期货结算价、远期曲线、成交持仓量：反映国际燃料油市场动态。
• 裂解价差、比价、内外盘价差：用于分析燃料油与原油及其他品种之间的关系。
• 现货价格、贴水、掉期价格、月差、季节性：提供燃料油市场供需、定价及市场预期的多维视角。
• 库存与产量数据：包括新加坡、美国、俄罗斯、巴西、墨西哥等地区的燃料油库存与产量变化。

数据来源

• Bloomberg、Platts、EIA、IES、MPA、海关总署、俄罗斯能源部等。

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