20240902-华创证券-_策略快评_2024年中报业绩点评_业绩持续寻底_15页_1mb

市场预期修正
修正2024年全A及全A（非金融）归母净利润增速预测至中性-12%、-41%，基数为经济多重因素拖累。毛利率温和回升至17.8%，但营收同比增速放缓，全年预测中性假设下净利润增速为-12%，反映企业盈利仍承压。

二季度业绩表现
全A归母净利润单季同比-2%，全A（非金融）同比-63%，较Q1（-48%、-57%）未显著改善。盈利负增长行业占比超半数，农林牧渔（+245%）、石油石化（+13%）贡献最大，电力设备（-53%）、房地产（-160%）拖累显著。

ROE与结构分析
Q2全AROETTM为8%，剔除金融后74%，杜邦拆解显示净利率持平、负债率上行（83.4%）、资产周转率放缓（0.171次）。成长风格（创业板指同比67%）仍领先价值（上证50同比-1%），但分化程度边际收敛。

下半年展望
预计Q3/Q4全A（非金融）净利润单季同比分别为-10%、-11%，Q3（非金融）-40%、-19%。部分行业预计改善，如农林牧渔（+245%）、有色金属（+27%），但需警惕资产减值计提与宏观不及预期。

风险提示
宏观复苏不及预期、海外经济疲软导致产业链风险，历史经验与否周期。