20240902-东吴证券-天味食品-603317.SH-2024年中报业绩点评_淡季需求承压_并购食萃推动电商高增_3页_455kb

对天味食品（603317）2024年中报的简要分析

一、核心业绩摘要

2024年上半年公司总营收约为1468亿元，同比增长29.57%；归母净利润约为247亿元，同比增长1879%。进入二季度后，单季度（2024Q2）公司营收同比下降6.80%，归母净利下降10.90%，单季度业绩表现低于预期。

二、业务表现分析

1. 产品结构变化：二季度火锅底料收入相比去年同期下滑22.9%，推测主要与季节性需求清淡及内部产品调整相关。然而，其他品类（如中调产品）及线上渠道均实现了显著增长。
2. 并购协同效应：公司于2023年5月完成对调味品品牌“食萃食品”的收购，该品牌以线上小B渠道为主，其并表推动了公司第二季度销售渠道拓宽和收入提升。
3. 成本结构变化：毛利率同比上升22个百分点主要来源于高毛利产品结构的优化以及原材料成本下降。

三、费用与盈利指标

• 费用控制：主要费用项目同比下降，销售与管理费用分别减少0.70和1.40个百分点，带动净利润增长。
• 非经常性项目削减净利润占比，使得报告期内净利润率下滑0.53个百分点。

四、投资建议与预测修订

基于2024年上半年表现不佳，分析师调降了公司2024至2026年度的盈利预测，分别为334/368/409亿元（原预测361/421/487亿元），预期增速从此前的水平下调。
公司维持“买入”评级，给予较低估值（主要基于调降后的预测PE）。

五、风险提示

• 原材料价格波动
• 销售渠道拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 消费需求恢复速度低于预期

天味食品短期内业绩承压，但公司通路改革及产品创新如新厚火锅产品有望在下半年带动需求回暖。建议关注下半年销售数据恢复情况。