20171114-华创证券-法拉电子-600563.SH-三季报点评_业绩增速改善_积极布局新能源汽车薄膜电容领域_4页_837kb

法拉电子三季报分析总结

核心内容

法拉电子（股票代码：600563.SH）在2017年前三季度实现营收12.57亿元，同比增长16.7%，归母净利润2.97亿元，同比增长8.29%。其中，第三季度单季营收4.54亿元，同比增长26.3%，归母净利润1.07亿元，同比增长11.9%。公司当前股价为55.78元，投资评级为“推荐”，为首次评级。

主要观点

1. 三季度业绩增速改善，未来增长可期

• 公司三季度营收和净利润均实现显著增长，主要受益于家电（尤其是空调）领域薄膜电容需求旺盛，以及新能源汽车市场增长带动。
• 尽管人民币升值导致财务费用增加，对利润有所拖累，但公司已通过远期合约对冲汇率风险，确保财务稳定性。

2. 新能源汽车领域薄膜电容应用前景广阔

• 薄膜电容器在新能源汽车的电池、电机、电控系统中具有广泛应用，包括DC-Link电容和IGBT配套保护电容。
• 薄膜电容器具备高纹波电流承受能力、耐高压、耐浪涌电压、高频特性良好、无极性、长寿命、耐高温冲击等优势，能够满足新能源汽车对电容器的高性能需求。
• 随着新能源汽车市场的发展，薄膜电容的应用将成为行业趋势。

3. 公司作为薄膜电容器龙头，技术优势显著，产能持续释放

• 法拉电子是国内薄膜电容器龙头企业，拥有40余年的技术积累，产量位居全国第一、世界前三。
• 公司正在东孚新区进行扩产，部分厂房已投入使用，下半年将新增镀膜设备，产能有望进一步释放。
• 技术领先与产能扩张的双重驱动，使公司有望在新能源汽车市场中率先受益。

4. 投资建议

• 预计公司2017-2019年净利润分别为4.60亿元、5.49亿元、7.05亿元。
• 当前股价对应PE分别为28.0倍、23.5倍、18.3倍，估值逐步下降，未来成长性被看好。
• 维持“推荐”投资评级，预期未来6个月内股价将超越沪深300指数10%—20%。

5. 风险提示

• 公司扩产进度不及预期可能影响产能释放和业绩增长。

财务概况

营收与利润

• 2016年营业收入为15.21亿元，2017年预计增长至17.10亿元，2018年预计增长至19.77亿元，2019年预计增长至25.63亿元。
• 归母净利润预计从3.90亿元增长至6.88亿元，增速分别为15.0%、19.4%、28.5%。

毛利率与净利率

• 毛利率保持稳定，分别为42.5%、42.5%、43.0%、43.3%。
• 净利率逐步提升，分别为26.4%、26.9%、27.8%、27.5%。

偿债能力

• 资产负债率逐年下降，分别为13.6%、12.0%、10.8%、10.2%。
• 流动比率和速动比率持续上升，分别为571.8%、692.3%、813.7%、890.5%。

估值指标

• P/E（市盈率）从32倍降至18倍。
• P/B（市净率）从6倍降至3倍。
• EV/EBITDA从26倍降至15倍，显示估值逐步优化。

团队介绍

• 组长、首席分析师：耿琛，新加坡国立大学硕士，曾任职于中投证券、中泰证券，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张纯（中南财经政法大学经济学硕士）、蒋高振（山东大学经济学硕士）。

联系方式

机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明与分析师声明

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