法拉电子（600563）总结
核心内容
法拉电子是中国薄膜电容行业龙头，随着新能源行业的快速发展，其市场空间持续扩大，尤其在新能源汽车、光伏、风电和储能领域表现突出。公司凭借对工艺的深刻理解、自动化产线布局以及一体化发展，实现了显著的成本优势，并在产品性能方面与海外品牌接近。公司成长属性增强，估值水平提升，预计未来三年将进入加速成长期。
主要观点
- 行业趋势：薄膜电容应用从传统领域（家电、照明、工控）向新能源领域（电动车、光伏、风电、储能）延伸，市场空间持续扩大。
- 技术优势：法拉在薄膜电容领域深耕多年，对生产工艺有深入理解，具备较高的产品附加值。
- 成本优势：法拉重视自动化生产，向上游布局蒸镀环节，实现成本控制与效率提升。
- 市场拓展：新能源业务占比逐年提升，2023年预计达到74%，成为公司主要增长点。
- 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为28.4、38.3、50.6亿元，归母净利分别为8.3、11、14.3亿元，成长性显著。
- 估值与评级：基于2023年PE40X，对应市值572亿元，目标价254元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
市场空间与增长预测
| 领域 |
2022年（亿元） |
2025年（亿元） |
年均复合增速 |
| 新能源汽车 |
35.8 |
90.5 |
36% |
| 光伏 |
13 |
23.9 |
23% |
| 风电 |
3.3 |
5 |
15% |
| 储能 |
2.3 |
11.3 |
71% |
财务预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比增长率（%） |
归母净利润（亿元） |
同比增长率（%） |
| 2021E |
28.4 |
50.26 |
8.3 |
49.24 |
| 2022E |
38.3 |
34.80 |
11 |
32.90 |
| 2023E |
50.6 |
32.15 |
14.3 |
29.79 |
营收结构（2020年）
| 领域 |
营收占比（%） |
营收（亿元） |
| 电动车 |
48% |
9.0 |
| 光伏 |
30% |
5.5 |
| 其他 |
22% |
4.0 |
营收与利润增长
| 项目 |
2019年 |
2020年 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1,680.32 |
1,890.57 |
2,840.78 |
3,829.37 |
5,060.51 |
| 净利润（百万元） |
455.95 |
555.56 |
829.14 |
1,101.93 |
1,430.15 |
市场竞争格局
- 全球市场份额：2018年全球薄膜电容CR3为25%，法拉占10.7%，与松下、基美、TDK等接近。
- 国内市场份额：法拉在2019年国内薄膜电容市场占10.7%，国内企业整体市占率提升显著。
成本结构与盈利能力
| 项目 |
法拉电子 |
Nichicon |
Kemet |
| 毛利率（%） |
42-44% |
33.4% |
42-44% |
| 净利率（%） |
29.8% |
10.9% |
- |
资本开支与扩产速度
| 年份 |
法拉资本开支（亿元） |
同比增长率（%） |
Nichicon资本开支（亿日元） |
同比增长率（%） |
TDK资本开支（亿日元） |
同比增长率（%） |
| 2020 |
1.32 |
50% |
70.8 |
-17% |
1,734 |
0% |
| 2021 |
2.33 |
235% |
65.4 |
-8% |
2,124 |
22% |
产品性能对比
| 项目 |
法拉电子 |
松下 |
基美 |
TDK |
Nichicon |
| 工作温度 |
-40°C - +105°C |
-40°C - +105°C |
-55°C - +105°C |
-40°C - +105°C |
-40°C - +85°C |
| 额定电压 |
450V-1000Vdc |
600V-1100Vdc |
500V-1500Vdc |
450V-1700Vdc |
750V-1500Vdc |
| 静电容量范围 |
1.0μF-160μF |
3μF-110μF |
1.0μF-210μF |
0.33μF-120μF |
180μF-700μF |
| 静电容量偏差 |
±5%、±10% |
±10% |
±5%、±10% |
±5%、±10% |
±10% |
| 耐电压 |
1.5倍额定电压 |
1.5倍额定电压 |
1.5倍额定电压 |
1.4倍额定电压 |
1.75倍额定电压 |
风险提示
- 新能源车销量不及预期
- 客户开拓不顺利
- 行业竞争加剧
- 原材料短缺
- 测算具有一定主观性，仅供参考
估值与投资评级
| 项目 |
2022年 |
2023年 |
| 市盈率(P/E) |
42.85 |
33.02 |
| 市销率(P/S) |
12.33 |
9.33 |
| EV/EBITDA |
32.95 |
26.74 |
- 当前价格：208元
- 目标价格：254元
- 投资评级：买入（首次评级）
