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法拉电子（600563）详细总结

核心内容

法拉电子是一家全球领先的薄膜电容器供应商，成立于1998年，主营业务为薄膜电容器的研发、生产和销售。其产品广泛应用于新能源汽车、光伏、风电、家电、照明等领域。公司具备显著的市场地位和盈利能力，ROE多年来保持在17%以上，远高于行业平均水平。

主要观点

1. 新能源汽车推动行业成长：随着新能源汽车销量的爆发性增长，薄膜电容器需求大幅上升，成为公司新的增长引擎。
2. 竞争优势明显：法拉电子凭借下游产业支持、产品品质、服务效率、成本控制及高效决策机制，在行业中占据领先地位。
3. 未来成长性强劲：预计新能源汽车业务收入将快速提升，同时光伏和风电市场亦有较大增长潜力。
4. 盈利预测乐观：基于核心竞争力和行业增长，公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.30、2.77元，给予买入评级，目标价46.6元。

关键信息

• 股票数据：昨收盘为38.04元，目标价为46.6元。总股本/流通为225/225百万股，总市值/流通为8,559/8,559百万元。
• 业务分布：2017年，新能源汽车、工业、家电、照明、其他电容器等业务占比分别为10%、30%、24%、17%、9%。
• 盈利预测：2018-2020年公司营业收入分别为1777.82、2092.54、2517.85百万元，净利润分别为436.20、518.50、623.25百万元。
• 估值分析：参考可比公司2018年平均估值23.29倍，结合公司成长性，给予24倍PE估值，对应目标价46.6元。

行业分析

薄膜电容器的重要性

薄膜电容器因其高耐压性、长寿命和安全性，在新能源汽车、光伏、风电等高要求领域具有不可替代性。全球薄膜电容器市场规模约为31亿美元，占电容器市场9%，中国市场占比达42%。

竞争格局

• 全球市场：主要由日本和美国企业主导，如松下、KEMET、TDK等，但这些企业对薄膜电容器业务的专注度和盈利能力不如法拉电子。
• 国内市场：法拉电子是全球前三的薄膜电容器供应商，国内竞争对手包括江海股份、艾华集团、铜峰电子等，但市场份额较小。

公司竞争力分析

1. 下游产业支持：国内家电、照明、光伏、风电等产业的发展为法拉电子提供了良好的成长环境。
2. 品牌与客户资源：公司拥有优质客户群体，包括飞利浦、华为、比亚迪等，并获得多项荣誉。
3. 服务与响应：贴近客户，提供高效的技术支持和服务，优于海外竞争对手。
4. 成本效率：毛利率稳定在42%左右，显著高于KEMET和TDK。
5. 决策效率：业务专注，组织效率高，决策机制及时高效。

成长性分析

• 新能源汽车业务：预计未来三年增速分别为78.6%、57.5%、44%，将成为公司主要增长点。
• 光伏与风电市场：尽管受到政策影响，但长期成长空间巨大，特别是2020年后预计触底反弹。
• 新兴市场开拓：公司积极拓展高压输变电和轨道交通市场，具备较大的进口替代潜力。

风险提示

• 政策风险：光伏、风电行业政策变动可能影响市场需求。
• 需求下滑风险：新能源汽车业务增速可能不及预期。
• 技术替代风险：LED照明替代节能灯速度超预期可能影响照明市场。
• 新市场开发风险：高压输变电、轨道交通等新市场开发进度低于预期。
• 行业竞争风险：薄膜电容器行业竞争加剧可能影响盈利能力。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：46.6元
• PE倍数：2018年19.6倍，2019年16.5倍，2020年13.7倍。

附录：财务预测

结论

法拉电子凭借其在薄膜电容器领域的核心竞争力和新能源汽车等新兴市场的强劲需求，具备持续增长潜力。公司盈利能力突出，品牌和客户资源丰富，具备良好的市场前景，值得投资者关注。