20151127-招商证券_香港_-Morning_Express_13页_523kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档包含两部分内容：一是对某集团2016年上半年业绩的分析；二是对A股市场策略的展望。整体上，文档表达了对集团业绩的谨慎态度以及对A股市场长期趋势的判断。

主要观点与关键信息

集团业绩分析

• 股息政策：集团提议2016年上半年每股股息（DPS）为港币55美分，与2015年上半年相同，对应股息支付率为70%。
• 收入表现：
  • 总收入同比下降8%。
  • 香港/澳门/海外（HK/Macau/overseas）收入下降8%，澳门（MC）收入下降6%。
• 毛利率变化：
  • 毛利率（GPM）同比收窄1.2个百分点至22.7%。
  • 主要原因是低毛利的黄金产品收入占比上升，达到63%（2016年上半年）。
• 市场表现：
  • 香港/澳门市场消费情绪持续低迷，导致黄金（SSSG：-6%）和珠宝镶嵌（SSSG：-24%）收入下滑。
  • 澳门市场珠宝镶嵌（SSSG：+18%）表现改善，部分抵消了黄金收入的下降（SSSG：-3%）。
• 批发业务：
  • 香港和澳门的批发业务收入均下滑，分别同比下降19%和13%。
  • 新授权店铺数量减少至23家（2015年上半年为65家），是收入下降的主要原因。
  • 每股税前利润（EBIT）同比下降39%，主要由于收入减少和租金成本上升（+12%）。
• 店铺新增：
  • 澳门市场新增33家POS，其中4家为3D-GOLD店铺，于9月开业。

A股市场策略展望

• 市场趋势：
  • A股市场将经历由资产稀缺驱动的牛市，而非单纯由短期催化剂推动。
  • 资产稀缺是经济转型的必要代价，而非资产泡沫的催化剂。
• 长期驱动因素：
  • 资产稀缺源于企业投资回报预期下降，非金融企业对资本的需求减弱。
  • 现有货币供应无法被吸收，导致市场波动。
• 市场波动：
  • 2016年货币政策放松速度放缓，但不一定会对股市造成负面影响。
  • 市场预计会有较大波动，范围在3,000-4,000点之间。
• 潜在催化剂：
  • 包括美联储加息、政策放松受限、解禁股份、短期经济复苏、社保基金购买、MSCI纳入、IPO注册制等。
  • 这些事件将带来机会与风险，但其影响难以预测。
• 投资机会：
  • 市场关注新兴行业，如智能制造、生态城市、国企改革、"十三五"规划相关产业、教育信息化、互联网医疗、大健康、体育、安全、大数据、IP、VR、军改等。
• 评级与目标价：
  • 文档中列举了多个公司及其评级、股价、目标价和涨跌幅预测，显示了对不同行业的投资判断。

研究覆盖列表

总体评级与展望

• 集团评级：维持中性评级，目标价待评估。
• 市场评级：A股市场预计将在2016年经历由资产稀缺驱动的牛市，但需谨慎对待，尤其是香港市场。
• 投资建议：投资者应关注多个新兴行业，但需等待更多证据确认市场转向。