20210104-天风证券-食品饮料行业研究周报_白酒Q1业绩弹性叠加中长期乐观预期_乳制品受奶价上涨影响或加速集中_8页_776kb

食品饮料行业总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现强劲，SW食品饮料指数上涨6.57%，显著高于沪深300指数的2.99%。各子行业涨幅不一，其中乳制品行业涨幅最大，达9.13%，白酒行业紧随其后，上涨8.22%。整体来看，白酒、乳制品和啤酒行业表现突出，而调味发酵品和食品综合行业涨幅相对较小。

主要观点

• 白酒行业：Q1业绩弹性叠加中长期乐观预期，高端白酒持续景气。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业表现稳健，渠道库存处于历史低位，市场需求旺盛，具备提价空间。行业资本化率提升，利润增长空间显著。
• 乳制品行业：受奶价上涨影响，行业集中度或将进一步提升。高端化趋势明显，低温奶发展势头良好。重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 啤酒行业：短期逻辑在于低基数和量价齐升预期，长期则聚焦于结构升级。吨酒价和产品结构持续优化，行业利润拐点已至。推荐青岛啤酒、珠江啤酒，关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。
• 调味品行业：龙头竞争力和市场份额持续提升，推升估值溢价。复合调味品赛道广阔，增长空间大。推荐海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份和安琪酵母。
• 食品行业：细分龙头持续抢占市场份额，集中度提升趋势明显。重点推荐桃李面包、科拓生物、金龙鱼。

关键信息

行情回顾

• 白酒行业：本周上涨8.22%，涨幅前三为皇台酒业（30%）、酒鬼酒（23%）、水井坊（15%）；跌幅前三为金种子酒（-2%）、兰州黄河（-2%）。
• 啤酒行业：本周上涨2.00%，涨幅前三为惠泉啤酒（5%）、重庆啤酒（4%）、青岛啤酒（1%）；跌幅前三为兰州黄河（-2%）。
• 乳制品行业：本周上涨9.13%，涨幅前三为一鸣食品（33%）、妙可蓝多（19%）、伊利股份（19%）；跌幅前三为贝因美（-6%）、ST科迪（-5%）、熊猫乳品（-4%）。
• 调味发酵品行业：本周上涨0.97%，涨幅前三为天味食品（19%）、ST加加（11%）、星湖科技（4%）；跌幅前三为恒顺醋业（-5%）、千禾味业（-3%）、仲景食品（-2%）。
• 食品综合行业：本周上涨1.46%，涨幅前三为青海春天（46%）、西王食品（9%）、品渥食品（6%）；跌幅前三为桂发祥（-8%）、黑芝麻（-5%）、西麦食品（-5%）。

数据追踪

• 白酒行业：茅台批价稳定在2800元左右，高端白酒渠道挺价措施严格。五粮液、泸州老窖厂家参与市场调控，通过控货、涨价、控费用等方式稳定市场。
• 啤酒行业：产量持续下降，但成本端部分原材料价格上涨，如瓦楞纸和进口大麦。玻璃价格下跌，对成本有所缓解。
• 乳制品行业：生鲜乳、全脂奶粉、脱脂奶粉、玉米等价格均上涨，推动乳制品行业加速集中。
• 卤制品行业：毛鸭价格下跌，对行业成本造成一定压力。

投资建议

• 白酒：持续推荐高端白酒茅五泸，重点推荐泸州老窖，次高端推荐口子窖，关注今世缘、洋河、舍得。
• 调味品：推荐海天味业、中炬高新，关注天味食品、日辰股份、安琪酵母。
• 啤酒：推荐青岛啤酒、珠江啤酒，关注重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。
• 乳制品：重点推荐新乳业、燕塘乳业、光明乳业，建议继续关注伊利股份、蒙牛乳业。
• 食品综合：推荐桃李面包、科拓生物、金龙鱼。

风险提示

• 疫情导致的消费场景受限：可能影响终端需求和工厂复工，进而影响行业供给和需求。
• 高端化进程受阻：受人均收入、消费水平和消费意愿的影响，若其中任一因素不利，可能影响高端化进程。
• 食品安全问题：可能对行业需求和信心造成冲击，导致行业格局变化。

重点推荐标的

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖
• 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒
• 乳制品：新乳业、燕塘乳业、光明乳业
• 调味品：海天味业、中炬高新、天味食品、日辰股份、安琪酵母
• 食品综合：桃李面包、科拓生物、金龙鱼

分析师声明

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