20230616-东兴证券-乳制品_受中国影响国际奶粉需求偏弱_国内原奶供给阶段性过剩_6页_740kb

报告主题：乳制品行业分析，焦点为国际奶粉需求偏弱和国内原奶供给阶段性过剩。

国际市场情况：

• 2023年6月恒天然拍卖显示全脂奶粉价格下跌30%，脱脂奶粉持平，奶酪价格上涨74%。
• 全球供应增长7%，但国际奶价受中国需求弱影响。
• 中国乳制品进口下降192%，拖累国际奶粉需求，导致价格偏弱。

国内市场情况：

• 原奶供给过剩，奶价同比下降70%，喷粉量增加。
• 库存高企，龙头乳企大包奶粉折合生鲜乳约140万吨。
• 需求在疫情后回落至低个位数水平，短期需求不足加剧价格下行。
• 产能扩张：奶牛存栏量增长，理论原奶复合增速约10%。

投资建议：

• 推荐伊利股份和新乳业，理由包括区域竞争优势、成本控制好和市场份额提升机会。
• 预期奶价底部运行，企业盈利需监控竞争和费用增加。

风险提示：

• 疫情后消费复苏不及预期、市场竞争加剧可能导致风险。
• 行业依赖进口代乳粉等因素需注意。