指数投资价值分析系列之七：Wind偏股混合型基金指数投资价值分析-20220420-申万宏源-25页_1mb

Wind 偏股混合型基金指数投资价值分析总结

核心内容概述

Wind 偏股混合型基金指数（885001.WI）是衡量国内偏股混合型基金整体表现的指标，具有以下特点：

• 编制方法：总样本为 Wind 二级分类的偏股混合型基金，新基金在成立满 3 月后自动纳入样本空间，指数采用等权重计算，考虑复权净值收益率和分红再投资收益。
• 样本空间分布：指数样本包括多个规模的基金，其中小规模基金权重较高，且基金公司中产品数量和份额较多的公司权重更高。
• Alpha 效应与赚钱效应：偏股混合型基金指数长期表现优于宽基指数，具有显著的 Alpha 效应，长期持有可获得更高的平均收益率。
• 风格分析：指数主要偏向大盘成长风格，行业板块配置以先进制造、科技创新和消费为主。
• 市场环境表现：指数在震荡市场、结构化牛市、熊市及大盘成长风格中表现更优，但近年来价值风格占优，使其相对跑输部分宽基指数。
• 回撤与定投：在市场大幅回撤后，定投策略可提升持有性价比，减少投资者在下跌时的择时风险。

主要观点

1. 指数编制方法

• 指数样本为 Wind 二级分类的偏股混合型基金，不包含普通股票型基金、平衡混合型基金、被动指数型基金等。
• 新基金在成立满 3 月后自动纳入样本空间，若基金类别变更或清盘则剔除。
• 指数收益率采用等权重计算，考虑复权净值和分红再投资。

2. 样本空间分布

• 偏股基金指数样本覆盖广泛，从 2004 年的 30 只基金增加到 2022 年的 2700 多只。
• 小规模基金权重占比高（最高达 40%），且小规模基金整体表现优于大规模基金。
• 偏股混合型基金指数的权重分布更偏向于基金公司产品数量和份额，而非单纯基金规模。

3. Alpha 效应与赚钱效应

• Wind 偏股混合型基金指数相对万得全 A 和沪深 300 指数有显著超额收益，年化收益率为 13.35%。
• 长期持有（3 年、5 年、10 年）可获得更高的平均收益率，分别为 69.01%、93.09% 和 213.95%。
• 偏股基金指数在震荡市场、结构化牛市、熊市及大盘成长风格下表现更优。

4. 风格分析

• 成份基金主要为大盘成长风格，占比高达 67.63%。
• 行业板块配置以先进制造（28.47%）、科技创新（21.06%）和消费（18.61%）为主。
• 偏股基金指数风格偏成长，因此在价值风格占优时可能跑输宽基指数。

5. 市场环境表现

• 单边牛市：偏股基金指数收益率相对落后于宽基指数，主要因仓位较低及金融板块表现突出。
• 结构化牛市：偏股基金指数表现较好，尤其在成长板块占优时。
• 震荡市场：指数表现优于沪深 300 和上证指数，但弱于中证 500。
• 熊市：指数回撤控制能力较强，表现优于宽基指数。

关键信息

1. 偏股混合型基金指数的历史表现

• 累计收益率：截止 2022/4/15，Wind 偏股混合型基金指数累计收益率为 915.73%，年化收益率为 13.35%。
• 与宽基指数对比：在 2005 年至 2022 年间，偏股混合型基金指数整体表现优于沪深 300、上证指数和中证 500。
• 不同持有时间的收益率：
  • 1 年：-10.89%
  • 3 年：53.61%
  • 5 年：64.25%
  • 10 年：188.45%

2. 不同市场环境下的表现

• 单边牛市（如 2014-2015 年）：偏股基金指数表现落后于宽基指数。
• 结构化牛市（如 2016-2017 年、2019-2020 年）：指数表现较好，尤其在成长风格占优时。
• 震荡市场（如 2012-2014 年、2021-2022 年）：指数表现优于沪深 300 和上证指数。
• 熊市（如 2008 年、2011 年、2018 年）：指数回撤控制能力较强，表现优于宽基指数。

3. 回撤与定投策略

• 偏股基金指数在最大回撤突破 -20% 后，定投策略的性价比更高。
• 历史数据显示，若在上证指数击穿 3200 点后持有偏股基金指数：
  • 1 年：平均收益率 5.02%
  • 2 年：平均收益率 11.62%
  • 3 年：平均收益率 22.39%
  • 持有至今：平均年化收益率 9.93%

4. 风格与行业配置

• 偏股基金指数偏向大盘成长风格，行业配置以先进制造、科技创新和消费为主。
• 在不同年份，行业配置有所变化，如 2003-2010 年以周期板块为主，2014 年后科技创新板块配置增加。

5. 风险与收益

• 指数存在波动风险，但长期来看具有显著的超额收益。
• 2005 年以来，偏股基金指数出现 3 次超过 20% 的跌幅，分别为 2008 年（-48%）、2011 年（-22%）和 2018 年（-23%）。
• 2022 年 1-3 月，偏股基金指数跌幅达 -16.7%，受美联储加息、地缘政治冲突和国内疫情等因素影响。

结论

Wind 偏股混合型基金指数在震荡市场、结构化牛市、熊市及大盘成长风格下表现更优，具有显著的 Alpha 效应和长期赚钱效应。尽管在某些市场风格下可能跑输宽基指数，但长期持有能显著提升收益。定投策略在市场大幅回撤后具有更高的性价比。因此，投资者在考虑投资偏股基金指数时，应关注市场风格变化，并选择适合自身风险偏好的投资方式。