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宁波银行(002142) 详细总结

核心内容概述

宁波银行作为一家具有特色的区域性银行，在盈利能力、资产质量、业务结构等方面表现突出，具备较高的估值溢价空间。其ROE水平在上市银行中最高，资产质量优异，盈利增长稳健，业务特色鲜明，具备较强的抗风险能力和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 盈利能力领先同业，ROE和估值提升空间大

• ROE表现突出：2017年前三季度，宁波银行的ROE（年化）达到20.75%，显著高于其他上市银行。
• 盈利能力稳健：拨备前利润同比增长6.37%，归母净利润同比增长16.15%，在行业整体规模增速放缓及营改增等因素影响下，仍保持增长。
• 估值空间：市净率（PB）为1.85倍，与可比银行相比仍有一定提升空间，且其业务特色、风控能力及成长性值得给予估值溢价。

2. 资产质量：业绩释放的核心驱动力

• 不良率低，资产质量好：2017年Q3，宁波银行不良率仅为0.9%，逾期贷款占比为0.97%，不良/逾期比高达93%，显示其严格的不良认定标准。
• 拨备覆盖率高：拨备覆盖率高达430%，在资产质量持续好转的前提下，未来不良余额有望净减少，利润释放可期。
• 区域经济改善支撑资产质量：江浙两省不良贷款余额连续下降，宁波银行所在区域改善幅度更大，资产质量持续向好。

3. 特色业务：深耕中小企业与消费贷款

3.1 对公业务：“中小微企业服务专家”

• 聚焦中小企业：宁波银行依托江浙地区发达的民营经济，专注于中小企业存贷业务，提供全方位金融服务。
• 贷款定价能力强：公司贷款加权平均收益率为5.07%，高于南京银行和上海银行，显示其在中小企业市场中的竞争优势。
• 客户粘性高：企业活期存款增速在15年和16年分别达到37%和67%，显示客户基础稳固，业务拓展能力强。

3.2 个人贷款业务：消费贷款一枝独秀

• 消费贷款占比高：个人贷款中，消费类贷款占比一直维持在85%以上，是宁波银行零售业务的核心。
• 客群精准，风控严格：主要服务公务员、央企、国企及上市公司员工，不良率仅为0.44%，显著低于同业。
• 产品创新：推出“白领通”等特色产品，增强客户粘性，提升业务竞争力。

4. 其他关注点

4.1 规模增速：预计趋稳，资本补充打开空间

• 规模增长稳定：MPA考核及金融去杠杆背景下，宁波银行规模增速调整到位，预计未来将趋于稳定。
• 可转债补充资本：100亿可转债发行完成，资本充足率提升1.77%，广义信贷增速上限提高至18.4%，为规模增长提供空间。

4.2 净息差：存贷利差优势明显

• 净息差高：2017年中报显示净息差为1.92%，在上市银行中处于较高水平。
• 存贷利差显著：存贷利差高达3.72%，远高于其他可比银行，核心盈利能力强。
• 存款来源稳定：活期存款占比高，成本低，支撑净息差优势。

4.3 中间业务收入：有望稳中有升

• 中间业务发展快：12-16年中间业务年复合增长率超过50%，17年仍保持0.88%的正增长。
• 过渡期影响有限：资管新规对银行报表影响有限，预计18年中间业务收入将稳中有升。
• 代理委托业务突出：代理类和银行卡手续费收入占比超过85%，业务结构优化。

4.4 资产负债结构：投资类资产配置合理，负债端压力小

• 资产端配置：投资类资产占比超过50%，以货币基金为主，流动性好，收益率稳定。
• 负债端结构：存款占比61.71%，活期存款占比50.56%，同业负债占比13.42%，负债结构稳健，监管压力较小。
• 流动性达标压力小：宁波银行存款占比高，流动性匹配率略低于100%，预计达标压力不大。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2017/2018/2019年宁波银行归母净利润分别为92.1亿、109.7亿、132.1亿，BVPS分别为10.74元、12.59元、14.82元。
• 估值目标：基于调整后的BVPS，宁波银行的PB估值在1.85-1.9倍左右，目标价为23.54元，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济周期波动：中小企业客户较多，受经济周期影响较大。
• 区域经济下滑：若江浙地区经济加速下滑，可能影响资产质量。
• 金融监管超预期：监管政策可能对银行经营产生较大影响。
• 再融资不及预期：若再融资进度不及预期，可能影响资本充足率及业务发展。