20230409-东吴证券-固收深度报告_半导体产业链复盘——材料篇（_4）之电子特气_杭氧_华特转债_13页_783kb

报告摘要

本报告聚焦半导体产业链上游材料领域，重点分析电子特气相关的可转债标的——杭氧转债（127064.SZ）与华特转债（118033.SH），探讨其当前价格走势、投资价值及潜在风险。报告旨在通过对转债的“生命轨迹”复盘，为投资者提供后市配置建议与投资策略参考。

上市与转股时间：2022年7月5日上市，2022年11月25日进入转股期。
发行规模与评级：发行规模为11.37亿元，评级为AA+，存续期尚余5.12年。
公司背景：杭氧股份主营空分设备和工业气体，非传统电子特气生产商，但通过子公司杭氧特气布局电子特气业务。
业务拓展：2022年收购西亚特电子和万达气体，完善电子特气产品矩阵，现有产能覆盖氪气、氙气、氦气、混合气等。
价格表现：上市初期价格快速上涨，2022年7月5日至2022年8月15日，转债价格涨幅达35.31%。2023年4月6日收盘价为179.43元，溢价率26.91%。
投资建议：当前价格偏高，配置性价比略低于南电转债，建议关注平价回调后的配置机会。
风险提示：
- 强赎风险：第一大股东持有比例高，短期内强赎可能性较低。
- 正股波动风险：正股价格波动可能对转债价格产生明显影响。
- 流通盘规模：实际流通盘约7.13亿元，机构持仓比例较高，影响市场情绪。
- 条款博弈：大股东与机构投资者可能影响转债价格走势。

上市与募集说明：2023年3月17日公告募集说明书，初始转股价84.22元。
公司背景：华特气体是国内电子特气龙头，具备全流程技术能力，实现多产品进口替代。
市场与客户优势：客户覆盖80%以上8寸以上集成电路厂商，进入全球领先半导体企业供应链。
产品矩阵：覆盖清洗、蚀刻、光刻等多个环节，产品包括高纯二氧化碳、六氟乙烷、四氟化碳、混合气等。
产能扩张：现有特种气体年产能约11,035.89吨，募投项目新增产能1,764吨，主要应用于半导体制造。
价格表现：2023年3月29日至4月6日，华特气体迎来“六连阳”，转债平价为118.04元，价格表现强劲。
投资建议：受益于半导体国产替代题材，预计上市初期交易热情高涨，建议积极参与。
风险提示：
- 强赎风险：若发行人发动强赎，可能导致溢价率快速压缩。
- 正股波动风险：正股价格波动将对转债价格产生明显影响。
- 发行人违约风险：需关注公司信用状况及市场环境变化。
- 转股溢价率主动压缩风险：溢价过高可能引发主动杀估值行为，影响转债波动性。