20131225-国融证券-电力设备及新能源行业_2014年年度投资策略-配电自动化_光伏是重点_17页_863kb

电力设备及新能源行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了电力设备及新能源行业的市场表现、行业趋势、重点公司投资策略及风险提示，时间范围为2013年12月20日。整体行业评级为中性，但部分重点公司被强烈推荐或推荐，反映了行业内部的分化趋势。

主要观点与关键信息

行业走势与估值

• 行业走势强于大盘：2012年12月31日至2013年12月20日，电力设备（中信）行业上涨26.44%，而同期沪深300指数下跌9.70%。
• 行业估值较高：2013年预测PE为24.9倍，高于多数行业。

用电量及电源情况

• 2014年预计GDP增速为7.5%，全社会用电量增速为7%。
• 2013年1-11月全社会用电量同比增长7.5%，增速提高2.4个百分点。
• 水电、核电设备利用小时数同比有所回落，但风电增长显著。
• 国家电网投资增速预计加快，特别是在配网领域。

配电自动化

• 2014年配网投资将超过1500亿元，配电自动化投资预计达100亿元左右。
• 配电自动化将进入一轮高景气周期，国家电网和南方电网均在推进相关规划。
• 2013年配电自动化投资约30-40亿元，预计2014、2015年分别增长至100亿元、150-200亿元。

特高压投资

• 特高压项目总量预计在千亿左右，分两年建设。
• 已建成和在建特高压线路包括晋东南-南阳-荆门、向家坝-上海、锦屏-苏南等。
• 2014年将有多个特高压项目投产，主设备订单将由平高电气、特变电工、许继电气等公司分享。

低压电器

• 低压电器行业预计未来五年年均复合增长率10%-15%。
• 城镇化推动中低端向中高端升级，正泰电器作为龙头，被强烈推荐。
• 诺雅克品牌在新能源汽车领域获得认可，公司可能通过资产注入或收购巩固地位。

高压变频与低压变频

• 高压变频行业受益于节能减排，预计未来增长超过10%。
• 低压变频行业几乎无增速，但国产替代进口趋势明显，特别是通用型市场。

光伏行业

• 光伏行业长期看好，分布式光伏将迎发展机遇。
• 2014年新增分布式光伏装机容量预计600万千瓦，2015年达2000万千瓦。
• 多晶硅价格已企稳，光伏电站EPC业务具备盈利潜力。
• 特变电工作为多晶硅和光伏电站龙头，被推荐。

投资策略

• 行业评级：中性（维持）。
• 重点推荐公司：
  • 正泰电器（强烈推荐）：受益于城镇化及诺雅克品牌拓展。
  • 信质电机（强烈推荐）：受益于新能源汽车发展。
  • 许继电气（推荐）：配电自动化及特高压领域具备优势。
  • 四方股份（推荐）：变电自动化系统前景广阔。
  • 长园集团（推荐）：电网设备类业务增速较高。
  • 特变电工（推荐）：多晶硅成本优势显著，光伏电站业务具备盈利潜力。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：可能影响电力投资及下游行业需求。
2. 电力投资低于预期：影响行业整体增长。
3. 特高压推进缓慢风险：项目进展不及预期可能影响相关公司业绩。
4. 电网分拆风险：可能对行业格局造成影响。
5. 产品运行问题风险：可能影响公司盈利。
6. 行业竞争加剧风险：压缩利润空间。
7. 海外市场风险：汇率波动及国际竞争压力。

行业增长预测

重点公司分析

正泰电器

• 市场地位：低压电器龙头，销售网络覆盖广泛。
• 产品转型：诺雅克品牌向中高端转型，拓展新能源汽车领域。
• 盈利预测：2013年EPS为1.55元，2014年1.90元，2015年2.35元。
• 评级：强烈推荐。

信质电机

• 传统业务：电机定转子采用转绕技术，成本优势明显。
• 新能源汽车：与宝马合作，未来可能受益。
• VVT业务：具备进口替代潜力，预计扭亏。
• 盈利预测：2013年EPS为1.08元，2014年1.50元，2015年2.10元。
• 评级：强烈推荐。

许继电气

• 重组进展：已获证监会批准，后续资产交割进行中。
• 配电自动化：具备较强实力，未来将受益。
• 特高压直流：换流阀技术领先，竞争优势明显。
• 盈利预测：2013年EPS为1.08元，2014年1.50元，2015年2.16元。
• 评级：推荐。

四方股份

• 变电自动化系统：竞争力增强，有望实现大规模增长。
• 火电产品：小幅增长，水电产品进一步发展。
• 盈利预测：2013年EPS为0.93元，2014年1.11元，2015年1.34元。
• 评级：推荐。

长园集团

• PB较低：仅为3.00倍，估值优势明显。
• 电网设备类业务：预计2013年增速达35%。
• 盈利预测：2013年EPS为0.36元，2014年0.52元，2015年0.68元。
• 评级：推荐。

特变电工

• 多晶硅成本优势：三期产能成本有望控制在16美元/公斤以下。
• 光伏电站EPC龙头：具备品牌优势及充足现金流。
• 盈利预测：2013年EPS为0.49元，2014年0.57元，2015年0.73元。
• 评级：推荐。

总结

电力设备及新能源行业在2014年预计保持稳定增长，其中配电自动化、特高压、光伏等细分领域值得关注。行业整体估值偏高，但部分公司如正泰电器、信质电机、许继电气、四方股份、长园集团和特变电工因具备较强竞争力或增长潜力，被推荐配置。需警惕宏观经济、电力投资及政策推进不及预期等风险。