基础化工行业2017年中报总结：行业延续景气向上，盈利实现大幅增长-20170907-兴业证券-42页-1mb

基础化工行业2017年中报总结

核心内容概览

2017年上半年，基础化工行业整体延续景气向上趋势，营业收入和净利润均实现大幅增长。行业整体净利率为6.91%，处于历史中上水平。多数子行业在供需结构改善和产品价格上涨的推动下盈利显著提升，而部分行业如复合肥、染料、橡胶制品则表现相对低迷。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营业收入：2017年上半年，289家基础化工行业上市公司实现营业收入6684.30亿元，同比增长38.65%。
• 净利润：实现归属母公司所有者净利润429.91亿元，同比增长81.83%。
• 盈利能力：毛利率同比基本持平，仅下降0.36个百分点至18.28%；期间费用率同比下降2.28个百分点至10.08%。
• 行业景气：整体盈利延续快速增长，二季度行业景气维持向上态势。

2. 子行业表现

• 增长显著：钛白粉、聚氨酯、农药、化纤、氯碱等行业净利润同比增幅较大，主要受益于产品价格大幅上涨和价差扩大。
• 表现低迷：复合肥、染料、橡胶制品等行业净利润同比下降，主要由于产能过剩和价格回调。
• 毛利率变化：除部分子行业外，多数子行业毛利率同比上升，但二季度整体毛利率略有下降。

3. 财务状况

• 资产负债率：2017年二季度，基础化工行业（样本上市公司）资产负债率降至54.37%，为2012年以来最低水平。
• 资产规模：总资产同比增长16.39%，在建工程同比下降13.49%，产能扩张速度放缓。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长12.97%，存货周转天数同比下降，显示运营效率提升。

关键信息

1. 行业数据

• 营业收入：2017年上半年，基础化工行业（样本上市公司）营业收入达5075.74亿元，同比增长41.16%。
• 营业利润：营业利润同比增长131.25%，达396.07亿元。
• 净利润：归属母公司所有者净利润同比增长117.55%，达310.86亿元。

2. 子行业数据

• 氮肥：营业收入同比增长12.43%，净利润增长13.23%。
• 磷肥：营业收入同比增长74.60%，净利润增长74.60%。
• 复合肥：营业收入增长9.33%，净利润下降19.33%。
• 民爆：营业收入增长34.34%，净利润增长43.67%。
• 农药：营业收入增长31.83%，净利润增长126.51%。
• 化纤：营业收入增长29.51%，净利润增长344.21%。
• 纯碱：营业收入增长28.05%，净利润增长304.90%。
• 氯碱：营业收入增长36.98%，净利润增长153.12%。
• 氟化工：营业收入增长27.68%，净利润增长127.97%。
• 有机硅：营业收入增长12.21%，净利润增长312.81%。
• 聚氨酯：营业收入增长90.23%，净利润增长285.64%。
• 钛白粉：营业收入增长172.37%，净利润增长1341.87%。
• 染料：营业收入增长49.50%，净利润下降7.31%。
• 橡胶制品：营业收入增长13.65%，净利润下降48.89%。
• 塑料制品：营业收入增长42.97%，净利润增长27.96%。

3. 财务指标

• 期间费用率：二季度行业期间费用率降至9.67%，为近年来较低水平。
• 净利率：二季度行业净利率为6.55%，处于历史中位偏高水平。
• 资产负债率：样本上市公司资产负债率同比下降2.64个百分点至54.37%。

投资主线推荐

1. 龙头白马企业：推荐具备产业链一体化优势、环保执行到位、弹性较大的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、三友化工、桐昆股份等。
2. 环保重点地区行业龙头：推荐所在行业及上游在京津冀及第四轮环保督查重点地区产能占比较大、产品价格上涨的细分子行业龙头，如农药板块（辉丰股份、利民股份、苏利股份等）、草甘膦及有机硅行业（兴发集团、新安股份）、氨纶行业（华峰氨纶）、炭黑行业（黑猫股份）、PVC行业（中泰化学、鸿达兴业、新疆天业等）、染料（浙江龙盛、闰土股份等）。
3. 优质资产与创新业务：推荐产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定及创新业务推进顺利的优质资产，如OLED、半导体化学品等，相关标的包括国资材料、万润股份、飞凯材料、福斯特、雅克科技、南大光电、强力新材等。

风险提示

• 化工品需求持续低迷的风险。
• 原油等大宗原料价格大幅下跌的风险。