20180203-川财证券-固收债券周报_本周债市气氛有所缓和_12页_919kb

固收债券周报（20180203）总结

一、核心内容概述

本周固收债券市场整体呈现以下特点：

• 流动性及利率债：央行暂停公开市场操作回笼资金，但通过临时准备金安排维持银行间市场流动性基本平衡。交易所层面流动性仍面临压力。国债收益率曲线小幅下行，期限利差有所修复。
• 信用债：一级市场净融资额为正，融资规模回升，债市气氛有所缓和。信用利差进一步压窄，风险偏好提升。建筑、地产等重资产行业仍是信用债市场的主力。化工行业信用利差出现明显上行。丹东港违约事件再次引发市场担忧，短期债市全面回暖仍缺乏支撑。
• 可转债：受上证指数走弱影响，可转债市场出现明显调整，创去年11月以来最大单周跌幅。成交额上升，但涨跌幅为正的个券仅2只，市场情绪全面转冷。可转债市场调整或尚未结束，需等待A股企稳。

二、主要观点

1. 货币市场及利率债

• 央行暂停公开市场操作，但通过临时准备金安排缓解流动性压力。
• 国债收益率继续下行，1年期收益率下降8.01BP，10年期收益率下降2.73BP。
• 期限利差有所扩大，10Y-1Y利差为46.88BP，较上周扩大5.28BP。
• 下周央行公开市场到期规模为2200亿元，市场需关注资金面变化。

2. 信用债市场

• 一级市场：信用债净融资额为954.97亿元，较上周增加159.99亿元。建筑装饰、综合、房地产行业发行规模较大。
• 二级市场：各主要品种收益率结构稳定，行业利差大多下行。房地产行业信用利差显著上升，化工行业信用利差大幅上行。
• 信用事件：丹东港未能按期兑付利息，引发市场对信用风险的担忧。

3. 评级调整

• 债项评级上调：17重汽01、16重汽01由AA+上调至AAA。
• 债项评级下调：16亿阳03、16亿阳05、16亿阳04由CC下调至C。
• 主体评级上调：中国重型汽车集团有限公司由AA+上调至AAA。
• 主体评级下调：亿阳集团股份有限公司由CC下调至C。

三、可转债市场

• 可转债指数本周收盘价为302.5426，较上周下降2.35%。
• 成交额上升32.56%，但市场情绪偏冷，仅2只可转债涨跌幅为正。
• 涨幅前五的可转债为光大转债、太阳转债、嘉澳转债、宁行转债、江南转债。
• 跌幅前五的可转债为林洋转债、国祯转债、航电转债、国贸转债、广汽转债。

四、风险提示

1. 宏观经济不及预期：若宏观经济表现弱于预期，可能对债市产生负面影响。
2. 严重信用事件：如丹东港违约事件，可能加剧市场担忧，影响整体情绪。
3. 政策变化不及预期：若政策出现意外调整，可能对债市配置产生冲击。

五、关键信息汇总

1. 货币市场

• 央行本周净回笼7600亿元。
• 下周公开市场到期规模为2200亿元。

2. 利率债

• 1年期国债收益率：3.4404%（下行8.01BP）
• 10年期国债收益率：3.9092%（下行2.73BP）
• 10Y-1Y期限利差：46.88BP（扩大5.28BP）

3. 信用债

• 本周净融资额：954.97亿元（较上周增加159.99亿元）
• 主要发行行业：建筑装饰（172亿元）、综合（103.6亿元）、房地产（46.5亿元）
• 信用利差变化：
  • 采掘行业：下降0.89BP
  • 房地产行业：上升23.10BP
  • 化工行业：下降6.11BP
  • 信用债市场整体利差压窄，风险偏好提升

4. 可转债

• 可转债指数跌幅：2.35%
• 成交额涨幅：32.56%
• 仅2只可转债涨跌幅为正，市场情绪转冷

六、分析师信息

• 分析师：陈雳
• 联系方式：
  • 电话：010-66495901
  • 邮箱：chenli@cczq.com
• 联系人：邵兴宇
  • 电话：010-66495651
  • 邮箱：shaoxingyu@cczq.com

七、研究机构信息

• 川财证券研究所
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

八、行业与公司评级标准

• 证券投资评级：

  • 30%以上为买入评级
  • 15%-30%为增持评级
  • -15%-15%为中性评级
  • -15%以下为减持评级

• 行业投资评级：

  • 30%以上为买入评级
  • 15%-30%为增持评级
  • -15%-15%为中性评级
  • -15%以下为减持评级

九、重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，非客户不得传播或引用。
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• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
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