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固收债券周报（20180909）总结

核心内容概述

本周固收债券市场在流动性、利率债、信用债及可转债等方面呈现出分化趋势。央行暂停逆回购操作，仅等额续作MLF，市场流动性维持在“合理充裕水平”。受经济基本面疲软、中美贸易战及美联储加息预期影响，利率债走势分化，信用债市场出现违约重启，可转债市场则因股市波动而表现不一。

一、流动性及利率债

• 央行操作：本周央行暂停逆回购操作，仅在周五等额续作1765亿元MLF，实现公开市场零投放。
• 市场流动性：银行间市场质押式回购利率多数上行，流动性水平由“较高”回归至“合理充裕”。
• 利率变动：
  • 1年期国债收益率为2.8438%，较上周下行0.13BP。
  • 10年期国债收益率为3.6301%，较上周上行5.50BP。
  • 10Y-1Y期限利差为78.63BP，较上周扩大5.63BP。
• 流动性展望：预计下周央行将重启逆回购操作，以应对地方债供给放量及美联储加息对流动性的扰动。

二、信用债市场

（一）一级市场

• 发行情况：本周信用债新发行1278亿元，到期909.50亿元，净融资额为368.90亿元，较上周上升294.73亿元。
• 行业分布：综合、建筑装饰、公用事业行业发行量较大，分别发行23只、21只、13只，金额分别为222.40亿元、127.00亿元、115.00亿元。
• 发行利率：
  • 公司债：75.70亿元，票面利率6.0118%，较上周上升118.75BP。
  • 企业债：14.50亿元，票面利率7.7721%，较上周上升9.21BP。
  • 中票：380.50亿元，票面利率5.6152%，较上周下降4.16BP。
  • 短期融资券：431.50亿元，票面利率3.9840%，较上周下降48.29BP。

（二）二级市场

• 到期收益率：多数品种上行，3年期涨幅最大，AA-类债券收益率上行8.99BP。
• 信用利差：整体收窄，AAA、AA+、AA类信用利差均下降，AA-类利差略有走扩。
• 等级利差：等级分化明显，中高评级利差收窄，低评级利差走扩。

（三）信用事件与评级调整

• 违约事件：本周“17华信Y1”、“16凯迪01”、“16凯迪02”三只债券违约，显示信用市场风险上升。
• 评级调整：
  • 上调：安徽海螺水泥股份有限公司由A3上调至A2。
  • 下调：雏鹰农牧、三胞集团、华夏资本、南方电网、宏图高科等主体评级下调，影响其债券信用状况。

三、可转债市场

• 市场表现：本周可转债指数收盘价为282.4787，较上周下降0.2380%；成交额为54.24亿元，较上周上升5.90%。
• 波动原因：受中美贸易战影响，股市下跌，转债指数波动较大。
• 市场前景：实体经济尚未出现明显拐点，转债市场仍有下行空间。

关键信息汇总

风险提示

1. 宏观经济不及预期：若经济基本面未达预期，可能引发债市调整。
2. 严重信用事件：信用违约可能进一步影响市场情绪。
3. 政策变化：若政策出现预期外变动，可能影响债市配置。

分析师信息

• 分析师：陈雳（宏观策略部）
• 联系人：邵兴宇
• 机构地址：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

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