20220427-财信证券-固定收益周报_债券短期有支撑_但长期不确定性在增加_12页_919kb

报告摘要

固定收益周报总结（2022年04月27日）

核心观点

本周债券市场呈现短期收益率下行、长期收益率上行的趋势。短期来看，债市仍有支撑，主要得益于资金面的宽松以及市场对经济增长目标实现的担忧。然而，中长期来看，债市的不确定性在增加，主要受国内稳增长政策的酝酿以及美联储加息缩表导致的中美利差倒挂和汇率贬值的影响。后续需重点关注政治局会议、PMI以及疫情防控等政策和经济数据。

货币市场

央行公开市场操作：本周央行公开市场净投放0亿元，资金面整体保持宽松。
资金利率变化：
- DR001收于1.23%，周环比下行9BP。
- DR007收于1.54%，周环比下行19BP。
- Shibor 3月周环比下行3BP，收于2.31%。
- 1Y同业存单收益率周环比下行4BP，收于2.43%。

债券市场

利率债

收益率变化：
- 1年期国债收于1.95%，较上周末下行3.95BP。
- 10年期国债收于2.83%，较上周末上行7.57BP。
- 1年期与10年期国债期限利差收窄11BP至88BP。
- 1年期国开债收于2.096%，周环比下行6.30BP。
- 10年期国开债收于3.07%，周环比上行8.28BP。
发行情况：
- 利率债总发行规模为5293.28亿元，环比大幅增长。
- 净供给规模为500.64亿元，由负转正。
- 国债发行规模为2985.60亿元，净融资规模为1098.32亿元。
- 地方政府债发行规模为1044.28亿元，净融资规模为844.11亿元。
- 政策性金融债发行规模为1263.40亿元，净供给规模为-1441.80亿元。

信用债

收益率变化：
- 中短票收益率全线下行，其中1年期AA+、AA等级和3年期AA等级下行幅度较大，分别下行6.5BP、6.5BP和7.6BP。
- 城投债各期限各等级收益率全线下行，1年期AA+和AA等级下行幅度较大，分别下行13.4BP和12.4BP。
信用利差变化：
- 中短票信用利差整体下行，其中3年期AA级和5年期AA+、AA级信用利差下行幅度较大，分别下行11.4BP、9.9BP和9.9BP。
- 城投债信用利差有涨有跌，其中5年期AAA、AA+和AA级信用利差下行幅度较大，分别下行5.2BP、9.8BP和10.8BP。
等级利差变化：
- 中短票等级利差全线下行，3年期AA和AA-级等级利差下行幅度较大，分别下行8BP。
- 城投债等级利差有涨有跌，3年期AA-级城投债等级利差上行3BP，5年期AA级等级利差下行3BP。
发行情况：
- 信用债发行量为4054.55亿元，净融资量为1410.74亿元，均较上一周大幅上升。
- 按券种分类：短融1347.5亿元，中票1079.62亿元，公司债1299.825亿元，企业债158亿元，定向工具169.6亿元。
- 按企业性质分类：地方国企发行2747.145亿元，央企发行1176.4亿元，民营企业发行47亿元。

地产债分析

市场表现：地产债收益率整体下行，但销售端和融资端仍未明显回暖。
政策动向：全国超过60个城市发布了稳楼市政策，包括调高住房公积金贷款额度、降低二套首付比例等，地产政策底隐现。
投资建议：民营地产短期仍受债务包袱影响，经营形势不容乐观；而国有企业受影响较小，未来规模中等的国有房企或存在较好的投资机会。信用下沉策略性价比不高，高收益地产债的收益率对风险的覆盖不足。

风险提示

疫情反复超预期
俄乌冲突超预期
信用风险超预期

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上