20180805-川财证券-固收债券周报_本周国债收益率小幅下行_14页_1mb

固收债券周报（20180805）总结

核心内容概述

本周固收债券市场整体呈现流动性宽松、利率债震荡、信用债反弹的态势。货币政策保持稳健，资金面平稳，信用债吸引力提升，但利率债配置价值有所下降。同时，可转债市场受股市拖累，估值处于低位，仍有下行空间。

主要观点

• 流动性与利率债
  银行间资金面延续宽松，主要货币市场利率下行。央行本周净回笼2100亿元，下周公开市场到期量为1200亿元。1年期国债收益率下行17.78BP至2.7247%，10年期国债收益率下行6.45BP至3.4567%，10Y-1Y期限利差扩大至73.20BP。预计8月资金面将维持宽松态势，利率中枢短期内震荡，需关注经济基本面变化。

• 信用债市场
  信用债发行规模与净融资额保持高位，但与3、4月相比仍有差距。中弘股份成为新增违约主体，显示信用债违约风险仍在上升。政策转向宽信用，低评级债成交量提升，信用债市场或迎来反弹。但下半年偿债高峰来临，中小企业再融资难度未明显缓解，中弘或为信用债违约潮的开端。

• 可转债市场
  可转债指数小幅回落，成交额大幅下降。当前可转债估值处于历史低位，市场波动较大，受经济下行压力影响，仍有下行空间。

关键信息

一、流动性及利率债

• 央行公开市场操作净回笼2100亿元，下周到期1200亿元。
• 1年期国债收益率：2.7247%，较上周下行17.78BP。
• 10年期国债收益率：3.4567%，较上周下行6.45BP。
• 10Y-1Y期限利差：73.20BP，较上周扩大11.33BP。

二、信用债

（一）一级市场

• 本周信用债新发行1321亿元，到期1042.74亿元，净融资额278.41亿元，较上周下降285.08亿元。
• 行业分布：综合、建筑装饰、交通运输发行较多，分别为18只、16只、13只。
• 公司债、企业债、中票、短融发行规模与票面利率均有所下降，发行指导利率全线收窄。

（二）二级市场

• 到期收益率：各期限、等级全线下降，其中AA-1年期收益率下降35.56BP。
• 信用利差：长久期、中低等级利差走扩，其余等级收窄。
• 等级利差：5年期走扩，其他期限收窄，等级分化明显。

（三）评级调整及信用事件

• 评级上调：四川金鼎产融控股有限公司、浙江恒逸集团有限公司、邛崃市建设投资集团有限公司、西王集团有限公司。
• 评级下调：印纪娱乐传媒股份有限公司。
• 发行失败债券：18广州地铁MTN004、18睢宁润企MTN001、18西青经开CP001、18金王02、18双欣01。
• 违约事件：中弘控股股份有限公司（16弘债02）首次违约，评级为CCC，余额8亿元。

三、可转债市场

• 中证转债指数收盘价281.8612，较上周下降1.11%。
• 成交额59.29亿元，较上周下降28.76%。
• 涨跌幅前五：康泰转债（+4.11%）、小康转债（+0.50%）、广汽转债（+0.35%）、杭电转债（+0.29%）、宁行转债（+0.25%）。
• 涨跌幅后五：辉丰转债（-7.69%）、道氏转债（-6.19%）、星源转债（-5.76%）、泰晶转债（-5.64%）、万信转债（-5.23%）。

风险提示

• 宏观经济不及预期，可能引发债市调整。
• 出现严重信用事件，可能影响市场情绪。
• 政策变化不及预期，可能影响债市配置。

分析师信息

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