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淡化板块 beta 属性，精选个股 alpha 行情

——中小创业板18Q2业绩预告点评

核心内容

本报告分析了2018年第二季度中小创业板的业绩表现，指出整体景气度有所回落，但部分细分行业和个股仍具备投资价值。

主要观点

• 业绩披露情况：截至2018年7月15日，约61.7%的上市公司（2177家）已披露中报业绩快报/预告，其中中小板和创业板基本全部披露，代表性强。

• 板块景气度变化：

  • 创业板：经历Q1短暂上行后，Q2景气再度快速回落，净利润增速从18Q1的30.3%降至18Q2的21.1%。剔除外延业绩和并购重组影响后，业绩放缓更显著，增速从21.3%降至15.7%。
  • 中小板：利润增速从18Q1的20.8%小幅回落至18Q2的16.1%，整体表现符合季节性。

• 板块 beta 属性弱化：创业板整体 beta 属性减弱，精选个股 alpha 行情更值得关注。

  • 分市值区间看，创业板大部分市值区间中报利润增速放缓，但500亿以上龙头公司（剔除温氏和宁德时代）景气环比提升，但数量较少。

• 大类板块与行业景气：

  • 周期品：钢铁、化工、造纸等受益于PPI抬升和油价上涨，景气改善明显。但煤炭和有色略有下行，且地产周期下行背景下，长期景气不乐观。
  • 消费板块：食品饮料、纺织服装保持高位，医药环比小幅下行，农业景气较差。
  • 成长板块：受融资成本上行和商誉减值影响，环保、通信、传媒等景气下行，电子景气持平但已明显下台阶。计算机板块中报景气上行，尤其是云和安全可控相关公司。

• 配置建议：

  • 在信用风险担忧和中美贸易摩擦背景下，建议继续配置大消费板块和部分业绩拐头往上的成长板块。
  • 大消费：关注滞涨且景气改善的细分领域，如纺织制造、商贸零售、休闲服务，以及部分估值合理的医药公司。
  • 成长板块：重点关注计算机板块（云、安全可控相关公司），并谨慎对待与三四线地产周期相关的消费板块，如家纺、中低端品牌服装、厨电等。

关键信息

• 业绩数据：

  • 创业板整体净利润增速从18Q1的30.3%降至18Q2的21.1%。
  • 中小板利润增速从18Q1的20.8%降至18Q2的16.1%。
  • 创业板剔除8个极值样本后的净利润增速从21.3%降至15.7%。

• 剔除样本：

  • 创业板剔除样本包括光线传媒、乐视网、神雾环保、宜通世纪、金龙机电、宁德时代、温氏股份、坚瑞沃能。
  • 中小板剔除样本包括苏宁易购和金融板块。

• 行业细分景气：

  • 大消费：饮料制造、食品加工、白色家电、化学制药、纺织制造等景气度较高。
  • 成长：半导体、元件、电子制造、计算机设备等景气度有所改善，但整体仍偏弱。
  • 周期品：钢铁、化工、造纸等受益于PPI抬升和油价上涨，景气度改善，但煤炭和有色略有下行。

• 风险提示：

  • 部分消费板块受三四线地产周期影响，下半年存在业绩回落风险。
  • 白酒和部分医药公司估值较高，存在补跌风险，建议短期标配。

附表摘要

• 表1：展示创业板2018年中报业绩预告情况，包括不同年份的增速对比。
• 表2：列出创业板中报业绩剔除的8个极值样本及其原因。
• 表3：按市值区间分析创业板中报利润增速变化。
• 表4：中小板中报业绩预告情况，包括不同年份的增速对比。
• 表5：各申万一级行业18Q2中报业绩表现，显示部分行业景气度改善或下降。
• 表6：18Q2中报细分行业景气梳理，突出大消费和成长板块中的亮点与风险。

总结

本报告指出2018年第二季度中小创业板整体景气度有所回落，但部分细分行业和个股仍具备投资价值。建议投资者关注消费板块中景气改善的细分领域和成长板块中业绩拐头向上的公司，同时警惕与三四线地产周期相关的消费板块和估值较高的强势股。