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医药生物行业2013年第二季度投资策略总结

核心内容

2013年4月15日发布的医药生物行业投资策略报告指出，医药行业在2013年1-2月表现出强劲复苏，主营业务收入和利润总额同比增速均创新高，行业整体盈利能力回升。报告认为，尽管政策性因素对部分子行业形成压力，但长期驱动因素依然存在，行业仍具备增长潜力。

主要观点

• 行业复苏强劲：2013年1-2月，医药制造业累计主营业务收入同比增长22.70%，利润总额同比增长24.30%，显示出行业复苏趋势明显。
• 子行业分化显著：中药相关子行业和医疗器械子行业表现突出，其中中药饮片利润增速达64%，主要受益于中药材价格上涨。而化学制药和生物制药利润增速低于收入增速，面临药品降价等政策压力。
• 政策影响显著：2013年被视为医药行业的政策大年，包括新一轮基药招标、医保控费、放开二次议价等政策可能对行业产生深远影响，增加不确定性。
• 估值调整预期：医药板块市盈率（TTM）相对全部A股的溢价率接近历史最高水平，预计第二季度将有所收窄，但整体估值仍低于历史均值，维持“增持”评级。
• 投资策略：建议关注四类企业：创新能力突出或拥有独家品种的医药企业、基本面反转的医药企业、大健康领域医药企业、受益于GMP改造的药企。

关键信息

行业基本面

• 收入与利润增长：2013年1-2月，医药制造业主营业务收入2,724.0亿元，同比增长22.70%；利润总额257.40亿元，同比增长24.30%。
• 盈利能力回升：2012年12月及2013年1-2月，利润增速反超收入增速，显示行业盈利能力明显改善。
• 城镇化驱动增长：预计到2020年，中国城镇化率将超过60%，将带动大量新增医疗消费需求。

政策面

• 政府投入加大：2013年医疗卫生支出计划增长27.1%，增速提升近10个百分点。
• 基层市场重要性提升：新版基药目录增加了抗肿瘤和血液病用药等类别，强化了基层医疗服务能力。
• 大部制改革：组建国家卫生和计划生育委员会及国家食品药品监督管理总局，优化资源配置，提升药品监管力度。
• 医保控费方式：未来可能采取总额预付、单病种付费、按人头付费等方式，但需时间探索和细化。

市场表现

• 一季度表现亮眼：医药生物指数上涨23.79%，跑赢全部A股1.27%的涨幅，成为表现最好的行业。
• 子行业分化：生物制品子行业涨幅最高，达到32.84%；医疗服务涨幅最低，为8.25%。
• 估值情况：3月底医药板块市盈率（TTM）为35.62，高于全部A股12.52，相对溢价率接近历史最高水平。

投资策略

• 估值调整风险：预计第二季度溢价幅度收窄，但行业整体发展趋势向好，仍维持“增持”评级。
• 推荐四类企业：
  1. 创新能力强：如恒瑞医药、常山药业、人福医药、益佰制药、天士力。
  2. 基本面反转：如南京医药、华润双鹤。
  3. 大健康领域：如广州药业、云南白药、东阿阿胶。
  4. 受益于GMP改造：如千山药机。

结论

医药生物行业在2013年表现出强劲复苏，受益于政策支持和市场需求释放。尽管面临医保控费、二次议价放开等政策不确定性，但行业长期驱动因素依然存在，估值仍有调整空间。建议投资者关注具备创新能力、独家品种、终端掌控力和受益于政策改革的企业，以应对行业周期性波动。