20180508-华泰证券-电子元器件深度研究_小米上市所带来的投资机遇解析-推广硬件_加码IoT_强化用户变_19页_2mb

小米上市投资机遇分析总结

核心内容

小米作为一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，正通过其“铁人三项”商业模式（智能硬件、互联网服务、新零售）加速构建全球化的开放生态。随着小米IPO的临近，其产业链投资机遇备受关注，包括硬件代工、IoT平台建设、智能音箱、互联网服务及新零售等方向。

主要观点

1. 小米上市带来的产业链机遇
   小米的上市将带来以下投资标的的关注：

   • 电子元器件：闻泰科技（手机ODM/OEM）、卓翼科技（硬件代工）、三环集团（陶瓷外观件）、蓝思科技（陶瓷外观件）、奋达科技（智能音箱ODM/OEM）
   • 交运：普路通（物流）
   • 传媒：掌趣科技（游戏）
   • 中小盘：开润股份（周边产品）

2. 中低端机型市场份额提升
   小米通过中低端机型快速提升市场份额，推动整体销量增长。2017年小米手机销量同比增长65%，国内市占率提升至20.57%，海外销售占比达45.65%，成为增长的重要驱动力。

3. 高端机型引领创新方向
   Mix系列的推出，标志着小米向高端市场迈进。其陶瓷机壳和全面屏设计不仅提升了用户体验，也打开了陶瓷结构件和全面屏技术的想象空间。

4. IoT业务快速发展
   小米IoT业务从2015年的86.9亿元增长至2017年的234.47亿元，CAGR为64.26%，占营收比重提升至20.5%。小米通过投资和管理建立了超过210家生态链企业，逐步构建IoT平台。

5. 智能音箱成为智能家居控制中枢
   小爱音箱搭载小爱同学，成为小米构建智能家居生态的重要入口。其可控制118个型号的产品，推动智能音箱ODM/OEM厂商奋达科技的发展。

6. 互联网服务潜力巨大
   小米应用商店已成为国内第四大安卓渠道，用户活跃度高，游戏中心拥有超过30000款游戏。小米互联网服务收入2017年达98.96亿元，毛利占比达39.3%，具备较强的盈利能力。

7. 新零售推动周边产品销售
   小米通过线上线下融合的零售模式，推动周边产品销售。开润股份作为小米生态链中第一家A股上市公司，其B2C业务通过“90分”品牌实现了从0到1的突破，未来有望进一步扩展。

关键信息

• 小米上市时间：2018年5月3日提交IPO申请，有望成为港交所“同股不同权”第一股。
• 营收增长：2017年总营收1146.25亿元，同比增长67.5%；经营利润122.15亿元，同比增长222.72%。
• IoT业务增长：2015-2017年IoT业务营收从86.9亿元增至234.47亿元，CAGR达64.26%；IoT毛利比重由1.29%提升至12.87%。
• 小米应用商店：2018年1月累计APP分发量达1200亿，成为重要的流量入口。
• 小米用户群：截至2018年3月，MIUI月活跃用户数约1.9亿，平均每日使用时间4.5小时。
• 小米生态链：截至2018年3月31日，小米已投资90余家生态链企业，覆盖智能硬件、生活消费产品等。
• 开润股份：通过“90分”品牌在小米生态中实现B2C业务突破，2017年营收11.62亿元，同比增长50%；归母净利润1.33亿元，同比增长59%。

风险提示

1. 贸易战影响：小米的海外销售可能受到中美贸易战的影响，从而影响其产品销量和业绩。
2. IoT业务推进不及预期：智能音箱、智能家居等IoT产品需要市场验证，推进速度存在不确定性。

附录：相关标的汇总

评级说明

• 行业评级：电子元器件、传媒为“增持”（维持）。
• 公司评级：推荐标的包括闻泰科技、卓翼科技、三环集团、蓝思科技、奋达科技、掌趣科技、开润股份。
• 投资建议：关注小米IPO带来的产业链投资机遇，同时警惕贸易战及IoT业务推进不及预期的风险。