电子元器件行业：小米上市所带来的投资机遇解析，推广硬件，加码IoT，强化用户变现-20180508-华泰证券-19页-1mb

小米上市与行业投资机遇分析总结

核心内容

小米于2018年5月3日提交IPO申请，有望成为港交所“同股不同权”第一股。公司以手机、智能硬件和IoT平台为核心，致力于打造“感动人心、价格厚道”的产品，已形成“铁人三项”商业模式，包括智能硬件、互联网服务和新零售。小米IoT业务营收从2015年的86.9亿元增至2017年的234.47亿元，占比从13%提升至20.5%，成为全球最大的消费类IoT平台。

主要观点

• 小米的全球化开放生态：小米致力于建设全球化开放生态，通过硬件销售获取利润，同时通过硬件入口获得用户，强化用户变现能力。
• 中低端机型市场份额提升：小米中低端机型在2017年销量显著增长，占总销量的85%以上，成为公司增长的核心动力。
• 高端机型引领创新方向：Mix系列以高屏占比和陶瓷机壳引领全面屏与高端设计趋势，提升小米品牌形象。
• IoT业务快速扩张：小米IoT业务营收和毛利占比持续提升，预计2017-2022年IoT终端数量将保持高增长。
• 智能音箱与IoT生态：小爱音箱作为智能家居控制中枢，推动IoT生态建设，带动智能音箱ODM/OEM企业增长。
• 互联网服务潜力巨大：小米应用商店已成为国内第四大安卓渠道，游戏中心拥有超过30000款游戏，为互联网服务带来增长机遇。
• 新零售模式助力周边产品销售：小米通过线上线下结合的零售模式，带动周边产品销售，开润股份作为小米生态链企业受益明显。

关键信息

• 小米营收与利润：2017年小米总营收1146.25亿元，同比增长67.5%，经营利润122.15亿元，同比增长222.72%。
• 小米用户群：截至2018年3月，小米MIUI月活跃用户约1.9亿，用户平均每日使用手机4.5小时。
• 小米IoT平台：截至2017年，小米IoT平台连接设备超过1亿台，成为全球最大的消费级IoT平台。
• 相关标的：
  • 电子元器件：闻泰科技（手机ODM/OEM）、卓翼科技（硬件代工）、三环集团（陶瓷外观件）、蓝思科技（陶瓷外观件）、奋达科技（智能音箱ODM/OEM）
  • 交运物流：普路通（物流）
  • 传媒娱乐：掌趣科技（游戏）
  • 周边产品：开润股份（周边产品）

风险提示

• 贸易战影响海外销售：小米海外销售，尤其是新兴市场，可能受到贸易战影响。
• IoT业务推进速度不及预期：IoT业务的市场渗透和用户接受度存在不确定性，可能影响增长预期。

评级信息

• 行业评级：电子元器件、传媒均为“增持”。
• 公司评级：部分标的如闻泰科技、卓翼科技、三环集团、蓝思科技、奋达科技、掌趣科技、开润股份被推荐。

行业分析

• 智能手机市场：尽管全球市场增速放缓，但小米在新兴市场保持增长，印度市场市占率第一。
• IoT市场：IoT终端数量预计持续增长，小米的布局将带动相关元器件需求。
• 互联网服务市场：全球和中国市场互联网服务规模持续扩大，小米应用商店成为重要流量入口。

总结

小米通过硬件销售与互联网服务结合，构建了“铁人三项”商业模式，带动产业链上下游企业增长。公司积极拓展IoT业务，推动智能家居和可穿戴设备发展，同时重视新零售模式，带动周边产品销售。建议关注相关产业链企业，同时需警惕贸易战及IoT业务推进速度不及预期的风险。