银行专题报告：中美银行：业务模式和公司治理孰者为重_21页_1mb

证券研究报告总结：中美银行的公司治理与业务模式对比

核心内容

本报告对比分析了富国银行与花旗集团在公司治理和业务模式上的差异，旨在探讨在公司治理相近的情况下，业务模式对银行绩效的影响。通过分析1998~2007年的数据，结合金融危机期间的表现，得出以下结论：

• 富国银行与花旗集团在公司治理方面差异不大，均采用股权分散模式，董事会成员稳定，且以独立董事为主。
• 两家银行的薪酬结构和考核激励机制较为相似，均设有基本工资、绩效奖金、长期激励计划和福利，且薪酬发放较为透明。
• 富国银行以社区银行模式为主，注重本地化服务；花旗集团则采取综合金融模式，业务范围广泛，尤其重视投行业务。
• 业务模式差异是导致两家银行在金融危机中表现不同的主要原因。富国银行因专注于本地化、稳健的业务模式，保持了盈利；花旗集团因综合金融业务模式，在危机中遭受重创。

主要观点

公司治理

• 股权结构：两家银行均为股权极度分散的公司，无控股股东。
• 董事会稳定性：富国银行董事会成员较为稳定，而花旗集团的董事会成员变动频率略高。
• 管理层稳定性：富国银行CEO和行长变动较少，花旗集团CEO变动频繁，反映出其战略调整的灵活性。
• 薪酬机制：两家银行均设有基本工资、绩效奖金、长期激励和福利，薪酬发放透明，且有追回机制。

业务模式

• 富国银行：以社区银行模式为主，业务集中于传统银行业务，注重本地化服务。
• 花旗集团：综合金融模式，业务范围广泛，尤其重视投行业务和全球扩张。
• 绩效表现：富国银行的ROA始终优于花旗集团，且在金融危机期间保持盈利，而花旗集团因业务模式风险较大，导致严重亏损。

关键信息

历史沿革

• 富国银行：成立于1852年，1905年银行业务与快递业务分离，1998年后通过多次并购发展为全国性大型银行。
• 花旗集团：成立于1812年，1998年与Travelers Group合并，形成Citigroup，2002年和2005年剥离保险业务，逐步转向零售业务。

股权与持股要求

• 富国银行要求董事和管理层持有一定数量的公司股份，独立董事需在加入董事会后的五年内持有至少五倍于年度现金酬劳的股票。
• 管理层在期权行权后需持有所得股票的50%。

薪酬结构

• 富国银行：薪酬包括基本工资、绩效奖金、长期激励计划和福利，绩效奖金以现金为主，长期激励以期权为主。
• 花旗集团：薪酬结构类似，但2007年调整了奖金发放方式，增加了股票留存计划和量化激励机制。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 个股推荐：继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行、宁波银行和常熟银行的“哑铃组合”。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。
• 业务模式和公司治理的不匹配可能带来风险。
• 公司治理缺陷可能引发股东利益受损。

表格摘要

图表摘要

• 图1：1998~2013年富国银行与花旗集团ROE对比。
• 图2：1998年以来富国银行与花旗集团股价走势（首日标准化为1）。
• 图3：1998~2007年富国银行ROA始终高于花旗集团。
• 图10：2008年金融危机期间，两家银行的信贷成本率都增加了很多。

总结

本报告指出，尽管富国银行与花旗集团在公司治理上相似，但业务模式的差异是导致其在金融危机中表现不同的关键因素。富国银行的社区银行模式使其更具稳定性，而花旗集团的综合金融模式则在危机中暴露了更多风险。因此，业务模式在一定时期内更为重要，尤其对于大型商业银行而言，业务模式的选择将直接影响其长期发展和盈利表现。同时，报告也指出，我国银行在公司治理和业务模式上与美国存在差异，需特别关注。