20200909-上海证券-基金专题报告_海外年金养老金的投资顾问业务模式_9页_382kb

海外年金养老金的投资顾问业务模式总结

核心内容

本报告由上海证券基金评价研究中心分析师王馥馨撰写，主要分析了海外年金养老金投资顾问的业务模式，重点介绍了传统投顾模式与OCIO（Outsourced CIO）模式的区别，并探讨了投资顾问在年金管理中的作用与价值。同时，报告也对我国企业年金理事会模式的发展现状与政策支持需求进行了分析。

主要观点

• 我国企业年金积累基金规模为1.9亿元，年金理事会数量较少，但管理规模占年金总规模的一半以上。
• 企业年金理事会多依赖内部团队进行投资管理，外部服务提供单位数量有限，导致整体发展缓慢。
• 在成熟市场，如美国，2/3的机构投资者采用外部投资顾问服务，管理规模超过50亿美元的年金中，90%以上聘请投顾。
• 投顾在年金管理中扮演重要角色，作为独立第三方，协助客户进行资产配置、风险管理、产品筛选等。
• OCIO模式逐渐兴起，适用于内部团队能力有限的机构，能覆盖更多资产类别和投资策略，降低合规与风控成本。
• 投顾需根据客户的投资目标、风险偏好、流动性需求等，制定合理资产配置方案，并提供持续的跟踪与评估服务。

投资顾问的主要业务模式

传统投顾模式

• 投资目标设定：由机构的投决会负责
• IPS（投资政策声明）制定：由机构的投决会负责
• 投资管理人聘用、管理及更换：由机构的投决会负责
• 运营和具体操作：由机构团队负责
• 资管行业研究与培训服务：由投资顾问提供
• 业绩跟踪及归因：由投资顾问提供

OCIO模式

• 投资目标设定：由机构的投决会负责
• IPS制定：由投资顾问与投决会共同完成
• 投资管理人聘用、管理及更换：由投资顾问负责
• 运营和具体操作：由投资顾问负责
• 资管行业研究与培训服务：由投资顾问提供
• 业绩跟踪及归因：由投资顾问提供

投资顾问的主要合作单位

投资顾问通常与以下单位合作：

• 委托人：即机构投资者（甲方客户）
• 精算单位：负责计算委托人的负债情况
• 投资管理人：提供具体的投资产品和服务
• 托管方：提供资产托管服务
• 法律顾问：确保年金计划的合规性

投资顾问通过与这些单位的协作，帮助客户实现资产配置、风险管理、投资执行与绩效评估的全流程管理。

投资顾问的主要工作内容

事前咨询

• 协助设定投资方案（IPS）
• 搭建资产配置架构
• 优化投资结构
• 优选投资管理人及产品
• 设定合理的业绩比较基准

事中实施

• 设置风险管理机制
• 现金管理
• 转仓管理（Transition Management）

事后监控

• 持仓跟踪
• 绩效评估
• 业绩归因
• 定期对比分析，确保投资目标达成

关键信息

• 我国现状：企业年金理事会尚未具备直投能力，需通过投管人组合运作间接管理资产。
• 政策建议：需要更多政策支持以推动年金理事会模式的发展，提升其投资管理能力。
• 投顾价值：投顾能帮助客户优化资产配置、降低管理成本、提升风险管理水平，尤其在复杂资产领域表现突出。
• 服务收费：传统投顾通常按服务项目或打包服务收费，而OCIO模式多按资产管理规模收取管理费。

总结

海外年金养老金投资顾问业务模式成熟，广泛应用于机构投资者的资产管理过程中，尤其在OCIO模式下，投顾承担了更多的核心职责。相比之下，我国企业年金理事会模式尚处于发展阶段，依赖内部力量管理资产，缺乏专业投顾支持。未来，随着年金市场的进一步发展，引入外部投资顾问将成为提升年金管理效率和实现职工养老金利益最大化的重要手段。