20211230-安信国际证券-远大医药-00512.HK-全球化转型加速_商业化落地可期_31页_4mb

报告摘要

远大医药总结

核心内容

远大医药（0512.HK）是一家在中国及全球范围内具有广泛影响力的医药企业，其前身是国有武汉制药厂，2008年成为上市公司核心企业并正式更名为远大医药（中国）有限公司。公司以医药制剂及医疗器械为核心业务，拥有超过200款产品纳入国家医保目录，覆盖呼吸及五官科、心脑血管急救等传统优势领域，并通过持续的收并购与研发，拓展至精准介入、肿瘤免疫、抗病毒感染等创新领域。公司积极布局国际市场，已在多个国家设立生产基地并建立销售网络，推动全球化发展。

主要观点

传统业务优势显著：公司在呼吸及五官科、心脑血管急救领域占据领先地位，拥有多个核心产品如瑞珠、切诺、金嗓系列产品，2021H1实现显著增长。
创新板块快速发展：通过收并购，公司完善了心脑血管介入、肿瘤、抗病毒感染四大创新板块，多个创新产品如Y90树脂微球、RESTORE球囊、NOVASIGHT血管成像系统等逐步商业化。
国际化布局加速：公司积极拓展海外市场，与多家国际企业建立合作，并设立全球多个生产基地，推动产品在国际市场的销售。
业绩稳步增长：公司营收及净利润在2016年至2020年间保持快速增长，预计21-24财年营收将达到90.4亿港元、105.6亿港元、119.0亿港元，净利润分别为20.20亿港元、23.75亿港元、26.94亿港元，增长稳定。
估值合理，投资价值高：基于传统业务与创新业务的分步估值方法，公司合理估值约为366.3亿港元，对应目标价格10.32港元，较当前股价有63%的溢价空间。

关键信息

主要产品：
- 呼吸及五官科用药：瑞珠、切诺、金嗓系列等，其中瑞珠2021H1收入1.17亿元人民币，同比增长24.7%；切诺2020H1收入7.92亿元人民币，同比增长15.4%。
- 心脑血管急救用药及器械：包括抗血小板凝集注射剂、血管活性药等，2021H1收入8.84亿元人民币，同比增长41.9%。
- 创新产品：
  - Y90树脂微球：预计2022年初获批，用于肝癌及结直肠癌肝转移治疗，具有较高的疗效和较低的副作用。
  - RESTORE球囊：2019年9月获批，用于冠脉血管病变及支架内再狭窄，2021年中标江苏12省际联盟。
  - NOVASIGHT血管双成像系统：预计2022年在中国获批，提供更精准的血管成像信息。
  - HeartLight X3激光消融平台：用于治疗房颤，2020年5月获FDA批准，预计2024年在中国上市。
  - Saturn二尖瓣置换产品：预计2024年在中国上市，用于二尖瓣返流治疗。
研发进展：
- 截至2021年半年报，公司累计在研项目115个，其中创新项目41个。
- 研发人员超过600人，其中高学历人才超过400名，储备国际知名科学家超过30名。
财务数据：
- 2021H1营收约45.66亿港元，同比增长40.3%。
- 毛利率达63.3%，净利润约12.03亿港元，同比增长67.4%。
- 2021年12月30日，公司股价为6.34港元，目标价格为10.32港元。