20210907-第一上海证券-远大医药-00512.HK-多款创新产品即将接力上市_全球化合作加速国际化进程_3页_331kb

报告摘要

公司总结：买入评级与创新产品布局

核心内容概述

2021年上半年，公司实现营收45.67亿港元，同比增长40.3%。其中，医药及高端医疗器械收入约为24.4亿元人民币（+27.8%），生物及营养产品收入约为9.4亿元人民币（+34.7%），精品原料药API收入约为4.4亿元人民币（+24.9%）。受益于疫情控制和产品结构优化，公司毛利率上升0.6个百分点至63.3%。销售成本及行政费用分别同比增长37.7%与39.6%至16.74亿港元与4.29亿港元。公司上半年研发投入为15.3亿港元，归母净利润同比增长67.4%至12.03亿港元，净利率同比上升4.2个百分点至26.3%。整体业绩符合预期。

主要观点

业绩表现良好：公司上半年业绩稳步增长，毛利率和净利率均有显著提升，显示盈利能力增强。
产品结构优化：医药及高端医疗器械、生物及营养产品、原料药API等业务板块均实现增长，表明公司产品结构持续优化。
在研项目进展顺利：公司拥有115个在研项目，其中41个为创新项目，多款产品即将上市，推动公司业绩持续增长。
全球化布局加速：公司在全球设立了5个研发中心，涵盖多个关键领域，并通过收购与合作拓展国际市场。
投资价值分析：公司当前目标价为9.40港元，对应2021年15倍市盈率，较现价有46.4%的上升空间，维持买入评级。

关键信息

创新产品上市计划

SIR-Spheres钇-90树脂微球：NDA已获国家药监局受理，有望于2021年底或2022年初在中国获批上市，五年后市场峰值预计达到约50亿元。
RDC产品：与Telix合作的6款RDC产品中，前列腺诊断产品TLX591-CDx处于美国FDA审评后期，预计今年上市，并在17个国家递交上市申请。
TAVO：白介素12质粒DNA药物，预计2022年在海外获批用于黑色素瘤治疗。
NOVASIGHT Hybrid：预计2023年在中国获批上市，应用于冠脉血管成像和腔内介入手术。
2024年产品计划：包括CBT-001（翼状胃肉）、药涂球囊LEGFLOW OTW（外周动脉狭窄）、Foresight（射频消融或结构性心脏病术前诊断及术中引导）、取栓支架（缺血性脑卒中）、GPN00680眼科器械等。

全球化合作与研发布局

研发中心布局：公司在武汉、美国圣地亚哥、波士顿、比利时和澳洲设有5个研发中心，其中武汉光谷国际研发中心于2021年7月投入使用。
合作与收购：
- 收购香港东海医疗，获得Conavi的Novasight Hybrid系列及Foresight ICE系列的独家代理权。
- 与美国Cardio Focus达成合作，获得HeartLight X3及其他产品优先合作权利。
- 收购美国FastWave，合作开发血管内震波钙化处理系统。
- 投资美国CoRISMA公司，获得全球创新心衰植入设备。
- 收购申命医疗，获得用于治疗肝癌的温度敏感性栓塞剂及后续凝胶类产品的全部开发及商业化权益。

财务分析

主要财务指标：
- 收入：2021年预测为8,458,350万港元，同比增长33.1%。
- 毛利：2021年预测为5,438,719万港元，毛利率为64.3%。
- 净利率：2021年预测为26.3%，较2020年提升。
- 每股摊薄收益：2021年预测为62.61港仙，同比增长20.3%。
资产负债状况：
- 总资产：2021年预测为24,794,996万港元，较2019年增长显著。
- 股东权益：2021年预测为13,082,570万港元，持续增长。
- 负债/权益：2021年预测为0.9，显示公司财务杠杆有所上升。
现金流情况：
- 营运现金流：2021年预测为2,917,500万港元，显示公司运营能力良好。
- 投资活动现金流：2021年预测为-718,130万港元，主要由于资本开支增加。
- 融资活动现金流：2021年预测为-527,971万港元，反映公司融资需求。

投资建议

目标价：9.40港元，对应2021年15倍市盈率。
上升空间：较现价有46.4%的上升空间。
评级：维持买入评级。

股票信息

股票代码：0512
已发行股本：35.5亿股
市值：227.91亿港元
52周高/低：8.45港元 / 5.53港元
每股净资产：3.42港元
主要股东：Outwit Investments Limited（持股47.1%）

联系信息

公司：第一上海证券有限公司
地址：香港中环德辅道中71号，永安集团大厦19楼
电话：(852) 2522-2101
传真：(852) 2810-6789

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