商贸零售行业2020年投资策略：新营销形态推动渠道变革，发挥C2M中间环节价值光大证券-26页_1mb

新营销形态推动渠道变革，发挥C2M中间环节价值

核心内容

本报告聚焦于2020年商贸零售行业的投资策略，重点分析了新营销形态对渠道变革的推动作用，以及C2M（消费者到制造商）模式在其中的潜力。同时，报告对行业整体表现、消费者画像精细化、私域流量的崛起、线上线下融合等关键趋势进行了深入探讨，并提出了具体的投资建议和推荐标的。

主要观点

1. 行业表现：

   • 2019年1-3季度，零售行业主要54家上市公司营收同比增长5.78%，扣非归母净利润同比增长8.40%，整体收入微增，但净利润增速有所下滑。
   • 必选品类表现相对较好，而可选品类受国际贸易摩擦和宏观经济不确定性影响，销售额增速较为平淡。
   • A股零售板块市盈率处于近年低位，存在一定的估值优势。

2. 营销变革与C2M趋势：

   • 新营销形态推动了渠道的数字化和线上线下融合，使渠道能够更有效地进行精准营销和反向定制（C2M）。
   • C2M是营销策略细化的必然成果，通过高效反馈消费需求，实现更低价格、更高品质商品的供给，同时推动柔性生产，降低品牌库存压力。
   • 渠道商在C2M模式中扮演重要角色，其作为需求信息集散地，可帮助品牌快速响应市场，提升效率。

3. 私域流量与精准营销：

   • 随着公域流量成本上升，私域流量成为营销的重要补充，尤其适合高复购率和高决策成本的品类，如母婴、美妆等。
   • 私域流量的优势在于更直接的触达、更高的转化率和更强的客户关系维护能力，通过“裂变”效应扩大客群。

4. 线上线下融合：

   • 线上线下融合对线下营销具有重要意义，通过打通数据，实现精准营销和C2M模式落地。
   • 例如，盒马推出多种场景店和前置仓，尝试适应不同消费场景，提升市场渗透率。

关键信息

投资建议

• 爱婴室：母婴渠道龙头，具备高成长性，推荐逻辑包括渠道扩展、强选品能力及高毛利率，投资评级为“买入”。
• 天虹股份：传统百货龙头，具备优秀下沉能力和渠道变革成果，投资评级为“买入”。
• 老凤祥：黄金珠宝行业龙头，受益于通胀预期和消费升级，投资评级为“买入”。
• 首商股份：国企零售股，安全边际高，受益于国改预期，投资评级为“买入”。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期。
• 地产后周期可能对部分细分行业收入增速产生负面影响。
• 渠道变革对现有商业模式冲击可能高于预期。

个股推荐与估值

结论

2020年，商贸零售行业面临消费增长趋缓和宏观经济不确定性，但新营销形态、C2M模式及私域流量的兴起为行业提供了新的增长点。建议投资者关注具备高成长性、创新能力和国改受益的细分赛道，以把握行业变革带来的机遇。