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证券研究报告总结：全国碳交易市场开市，谁能化碳为金？

核心内容

全国碳交易市场于2021年7月16日正式开市，标志着我国在碳中和战略下碳交易体系进入新阶段。该市场由碳配额、CCER（国家核证自愿减排量）和金融工具三部分构成，未来随着更多重点行业纳入，市场体系将更加完善。

主要观点

1. 碳交易市场背景

   • 碳交易市场的建设受到“碳中和”战略的推动，已被纳入五年规划级别。
   • 全球变暖趋势明显，碳中和已成为国际共识，我国在2020年9月首次提出碳中和目标。
   • 我国碳交易市场经历了地方试点（2011-2017）、建设完善（2017-2020）和全国市场落地（2021-）三个阶段。

2. 碳交易对产业的影响

   • 高碳配额产业：电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸等高碳排放行业将受益于碳交易机制，可通过出售配额获利。
   • 零排放及负碳产业：光伏、风电、水电等清洁能源行业以及林业碳汇项目可获得CCER凭证并出售获利。
   • 电气化变革产业：在“双积分”政策下，新能源汽车企业可通过出售碳积分获得额外收入。
   • 碳检测产业：随着碳交易市场的发展，碳排放检测需求增加，推动环保检测行业增长。

3. 碳交易机制

   • 碳配额是当前市场的主要交易产品，企业若排放超标需购买配额。
   • CCER作为自愿减排凭证，可用于抵消企业碳排放，目前占比较小，但未来有望增长。
   • 现货交易日趋完善，未来将发展碳期货、碳期权等金融工具。

关键信息

碳交易市场现状

• 交易规模：截至2020年底，我国八个试点碳市场累计成交4.45亿吨，成交额104.31亿元，成为全球配额成交量第二大的碳市场。
• 碳价：碳排放权市场均价在15-40元/吨，与欧盟及加州市场相比仍偏低，但预计未来将稳步增长。

重点行业与企业

• 高碳配额产业：电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸等重点行业将被纳入全国碳交易市场，相关企业可通过碳配额交易获利。
• 零排放及负碳产业：风电、光伏等清洁能源企业及林业碳汇相关企业可受益。
• 电气化变革产业：新能源汽车企业如比亚迪、上汽集团、广汽集团等将受益于“双积分”政策下的碳积分交易。
• 碳检测产业：碳排放检测公司如华测检测、聚光科技、先河环保等将受益于检测需求的增长。

数据支持

• 碳配额：目前主要应用于火电行业，未来将扩展至更多行业。
• CCER：截至2021年，已有254个完成备案的项目，其中水电与风电占比较大。
• 双积分：2020年度新能源车正积分437万，负分近107万，市场空间达32亿元。

产业传导路径

• 供给侧：通过限制高碳排放行业，推动清洁能源替代与终端设备电气化。
• 需求侧：鼓励生态修复与绿化，支持林业、塑料降解及碳捕获行业。
• 配套服务：碳检测需求增长，推动环保检测行业的发展。

风险提示

• 碳交易市场发展不及预期。
• CCER未能重启或政策变化。
• 新能源产业政策转向。

未来展望

随着全国碳交易市场的完善，预计碳价将稳步上升，更多行业将被纳入碳交易体系，碳交易市场将发挥更大的作用。碳交易将从外生监管驱动转变为内生逐利驱动，推动产业向低碳化转型。

附录：相关个股

高碳配额产业受益个股

• 大唐发电（601991.SH）
• 国投电力（600886.SH）
• 中国石化（600028.SH）
• 华电国际（600810.SH）
• 中远海发（601866.SH）
• 中国国航（601111.SH）
• 南方航空（600029.SH）
• 柳钢股份（601003.SH）
• 三钢闽光（002129.SZ）
• 河钢股份（000709.SZ）
• 上海石化（600688.SH）

零排放产业受益个股

• 湘电股份（600416.SH）
• 中闽能源（600163.SH）
• 运达股份（300772.SZ）
• 天合光能（688599.SH）
• 金辰股份（603396.SH）
• 京运通（600732.SH）
• 爱旭股份（600438.SH）
• 亚玛顿（002623.SZ）
• 晶澳科技（002459.SZ）
• 中环股份（002129.SZ）

负碳产业受益个股

• 岳阳林纸（600963.SH）
• 泉阳泉（600189.SH）
• 东珠生态（603359.SH）
• 福建金森（002679.SZ）

电气化变革产业受益个股

• 比亚迪（002594.SZ）
• 上汽集团（600104.SH）
• 广汽集团（601238.SH）
• 江淮汽车（600418.SH）
• 长城汽车（601633.SH）
• 长安汽车（000625.SZ）
• 东风汽车（600006.SH）
• 北汽蓝谷（600733.SH）

碳检测产业受益个股

• 华测检测（300012.SZ）
• 聚光科技（300203.SZ）
• 先河环保（300137.SZ）
• 雪迪龙（002658.SZ）

研究团队

• 邓利军：东北证券策略组组长，拥有10多年证券市场从业经验，曾获新财富最佳分析师策略领域入围奖。
• 何盛：东北证券策略组研究助理，具有CPA资质，工学硕士背景。