半导体行业：8英寸晶圆线的矛与盾-20180621-天风证券-26页-2mb

半导体行业分析：8英寸晶圆线的景气度与投资逻辑

核心内容概览

本报告分析了全球8英寸晶圆线的供需关系与行业景气度，认为当前8英寸晶圆/模拟分立器件正处于景气上行周期，市场需求旺盛，供给紧张，具备较高的投资价值。同时，报告指出在跨领域技术整合背景下，8英寸晶圆厂表现优于12英寸生产线，进一步佐证了设备和模拟芯片作为半导体投资主线的合理性。

主要观点与关键信息

1. 8英寸晶圆线的供需分析

• 上游供给侧有限：8英寸硅晶圆供应商无明确扩产计划，二手设备昂贵且流通量少，导致硅晶圆供应持续紧张。
• 中游产能未显著增长：IDM和Foundry之间的动态平衡被打破，8英寸晶圆厂产能未有明显扩张。
• 下游需求快速增长：汽车电子、云计算和工业4.0等领域的快速发展，推动了8英寸晶圆线的强劲需求。

2. 8英寸晶圆线的景气度推动因素

• 汽车电子需求激增：新能源汽车推动了功率半导体需求的快速增长，单车功率半导体价值从17美元增长至260美元。
• 工业4.0带动工业半导体需求：工业设备对高可靠性、高稳定性的半导体产品需求增加，推动了分立器件的市场增长。
• 云计算推动电源管理芯片需求：数据中心的快速发展带动了对分立器件和电源管理芯片的需求。

3. 全球8英寸晶圆代工厂梳理

• 中芯国际：中国内地最大的8英寸晶圆代工厂之一，拥有多个8英寸厂，产能利用率高，技术节点覆盖广泛。
• 华虹半导体：中国大陆最大的8英寸晶圆代工厂，主营嵌入式非易失性存储器和分立器件，毛利率和净利率优于同行。
• 世界先进：台湾地区领先的8英寸晶圆代工厂，产品线涵盖多种类型，但高端制程竞争力有限。

4. 国内受益标的推荐

• 扬杰科技：功率半导体领域的重要参与者，产品涵盖MOSFET、IGBT等，市场占有率有望提升。
• 圣邦股份：稀缺的模拟芯片设计企业，产品线丰富，尤其在电源管理芯片领域表现突出。
• 北方华创：国内半导体设备龙头企业，受益于8英寸晶圆线设备需求增长，设备毛利率高，具备成长潜力。

行业趋势与前景

• 8英寸晶圆线供不应求：全球8英寸晶圆线产能利用率接近100%，交货周期延长至40-50周，市场处于紧张状态。
• 模拟与分立器件受益：这些产品多采用成熟制程，市场需求稳定，具备较强的业绩弹性。
• 国内替代加速：随着国产化浪潮推进，国内企业在8英寸晶圆线和相关产品领域具备较强竞争力。

风险提示

• 产能紧缺程度不及预期：若8英寸晶圆厂产能未显著增加，可能影响行业景气度。
• 下游需求不及预期：若新能源汽车、工业4.0等需求未达预期，可能影响市场增长。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 推荐标的：华虹半导体、中芯国际、圣邦股份、扬杰科技、北方华创等。

图表目录

• 图1：8英寸晶圆生产及应用链图
• 图2：8英寸晶圆需求曲线趋势（千片/月）
• 图3：全球前十大晶圆加工厂市占率（%）
• 图4：晶圆厂数量预测（个，包括IDM和代工厂）
• 图5：2018年按产品分类的200mm晶圆需求（%）
• 图6：台湾地区主要晶圆代工厂产能及利用率（百万片，%）
• 图7：台湾地区主要晶圆代工厂年产能及占比（百万片，%）
• 图8：2008-2016年中国模拟芯片市场规模与增长（%）
• 图9：内燃机到电动汽车发展中半导体的价值（美元）
• 图10：新能源汽车驱动功率半导体市场规模增大
• 图11：2016年分立器件按下游应用分类（%）
• 图12：分立器件行业整体规模及增速（%）
• 图13：2017年全球新能源汽车销售占比（%）
• 图14：我国新能源乘用车销量及渗透率（万辆，%）
• 图15：全球新能源乘用车销量及渗透率（万辆，%）
• 图16：2017-2021年IC细分市场增速（%）
• 图17：数据中心需求（百万美元）
• 图18：华虹半导体主要技术平台和技术节点
• 图19：公司两大技术平台及产品
• 图20：嵌入式非易失性存储器和分立器件营收占比（百万美元，%）
• 图21：华虹半导体月产能（千片）及产能利用率（%）
• 图22：华虹半导体营业收入、净利润及同比（百万美元，%）
• 图23：华虹半导体净利润、毛利润、净利润率及毛利率（百万美元，%）
• 图24：各业务拆分营收占比（%）
• 图25：各制程营收占比（%）
• 图26：世界先进晶圆出货量及同比（千片，%）
• 图27：世界先进近年营收及毛利率（百万美元，%）
• 图28：世界先进产品划分（%）
• 图29：世界先进技术制程划分（%）
• 图30：四家晶圆代工企业的资本支出对比（万美元）
• 图31：四家晶圆代工企业毛利率对比（%）
• 图32：四家晶圆代工企业净利率对比（%）
• 图33：2016年分立器件按下游应用分类（%）
• 图34：分立器件行业整体规模及增速（%）
• 图35：扬杰科技近年股价波动及大事记
• 图36：2016年中国功率MOSFET主要厂商排名
• 图37：公司产品的主要类别及用途
• 图38：公司产品营收及同比（百万元，%）
• 图39：2010-2017年营收净利润情况（万元，%）
• 图40：各板块营收情况（百万元）
• 图41：北方华创半导体设备产品线
• 图42：晶圆厂设备支出同比及预测（十亿美元，%）
• 图43：国内半导体产线均为北方华创客户

企业对比

• 华虹半导体 vs 中芯国际：两者业务重叠较少，华虹半导体专注于成熟制程和分立器件，中芯国际更偏向先进制程，两者在盈利能力和毛利率方面均有优势。
• 华虹半导体 vs 世界先进：华虹半导体在毛利率和净利率上表现优于世界先进，且拥有更广泛的客户基础。

总结

当前8英寸晶圆线和模拟分立器件市场正迎来景气周期，供需关系紧张，市场价值凸显。在跨领域技术整合和下游需求增长的双重驱动下，8英寸晶圆厂和相关产业链企业具备较高的投资潜力。华虹半导体、中芯国际、圣邦股份、扬杰科技和北方华创等企业均有望在这一周期中受益，值得重点关注。