20180621-天风证券-半导体行业专题研究_8英寸晶圆线的矛与盾_26页_2mb

半导体行业分析：8英寸晶圆线的供需与投资逻辑

核心内容概述

本报告分析了当前全球8英寸晶圆及模拟分立器件的供需关系和行业景气度，认为该领域具备向上逻辑，将成为半导体行业中最具投资价值的细分市场。在技术整合和需求增长的双重推动下，8英寸晶圆厂的表现优于12英寸生产线，且具备更高的业绩弹性。

主要观点与关键信息

1. 供需分析

• 上游供给侧有限：8英寸硅晶圆供应商无明确扩产计划，二手设备昂贵且流通量少，导致硅晶圆供应紧张。
• 中游产能增长缓慢：IDM与Foundry间的动态平衡被打破，8英寸晶圆厂产能增长有限。
• 下游需求快速增长：汽车电子、云计算、工业4.0等领域的快速发展，带动8英寸晶圆线的强劲需求，尤其在新能源汽车、物联网等新兴领域。

2. 行业趋势

• 8英寸晶圆线的景气周期：由于上游供应紧张和下游需求旺盛，8英寸晶圆线进入景气上行周期，短期内供需紧张将持续。
• 12英寸与8英寸的对比：12英寸晶圆厂进入门槛高、投资成本大，而8英寸晶圆厂因其成熟制程和成本优势，在部分领域仍具有竞争力。
• 8英寸晶圆厂的盈利能力：华虹半导体和世界先进等8英寸晶圆厂的毛利率和净利率优于中芯国际，显示出其在当前市场环境下的竞争力。

3. 下游应用领域

• 汽车电子：新能源汽车的发展推动功率半导体需求增长，单车半导体价值显著上升，功率器件市场前景广阔。
• 云计算与工业4.0：数据中心和工业自动化需求增加，带动分立器件和电源管理芯片的市场需求，尤其对8英寸晶圆线形成利好。
• 物联网：随着智能设备普及，对MCU、传感器等8英寸产品的需求持续增长。

4. 重点企业分析

中芯国际

• 技术与产能：提供0.35微米至28纳米制程服务，拥有多个8英寸晶圆厂，天津厂扩产后成为全球最大8英寸产线之一。
• 财务表现：2017年营收和净利润均创新高，产能利用率持续提升，毛利率和净利率表现良好。
• 战略方向：主要致力于先进制程研发，未来有望通过技术升级进一步提升盈利水平。

华虹半导体

• 技术平台：专注于嵌入式非易失性存储器、分立器件、模拟及电源管理等，拥有全球领先的8英寸晶圆代工能力。
• 财务表现：营收和净利润持续增长，毛利率和净利率优于同行业企业，2017年毛利率达33%。
• 业务结构：分立器件和嵌入式存储器是主要收入来源，占比超过60%。
• 竞争优势：在分立器件和模拟芯片领域具有明显优势，同时在电源管理芯片方面表现突出。

扬杰科技

• 产品布局：专注于功率半导体，包括MOSFET、IGBT等，产品广泛应用于消费电子、汽车电子等领域。
• 市场地位：在国内功率二极管和MOSFET市场占有率较高，尤其在整流桥领域为第一。
• 财务表现：2017年营收增长25%，毛利率达35.6%，净利率约18%。
• 发展趋势：公司积极布局8英寸晶圆线，未来有望在功率器件市场进一步扩大份额。

圣邦股份

• 产品范围：专注于高性能模拟集成电路，涵盖信号链、电源管理等多个领域。
• 技术优势：自主研发的多款产品处于国际先进水平，如低功耗运算放大器、高精度比较器等。
• 市场前景：受益于8英寸晶圆线供不应求，公司产品在消费电子、汽车电子等领域应用广泛，未来增长潜力大。

北方华创

• 行业地位：国内半导体设备龙头企业，承担国家重大科技专项任务。
• 产品布局：涵盖半导体设备、真空设备、新能源锂电设备等，具备完整产业链。
• 市场前景：受益于8英寸晶圆厂设备需求，公司产品具有价格优势，未来将受益于国内半导体设备投资周期。
• 财务表现：2018年一季度净利润增长显著，公司具备较强的研发能力和市场拓展能力。

投资建议

• 优选标的：华虹半导体、中芯国际、圣邦股份、扬杰科技、北方华创等企业具备较高的业绩弹性，是当前8英寸晶圆线景气周期下的受益者。
• 行业评级：强于大市，市场前景广阔，具备持续增长潜力。
• 风险提示：晶圆产能紧缺程度不及预期，下游需求不及预期，可能影响行业景气度和企业盈利。

结论

8英寸晶圆线及模拟分立器件市场正处于景气周期，受益于上游供给紧张和下游需求增长，行业表现优于12英寸生产线。华虹半导体、中芯国际、扬杰科技、圣邦股份和北方华创等企业在该领域具备较强竞争力，值得关注。