20230419-国元国际控股-赤子城科技-09911.HK-基本面将逐渐好转_并表蓝城业绩将高增_6页_429kb

赤子城科技（9911HK）分析报告总结

1. 公司基本面与业绩

• 2022年业绩表现：

  • 总收入同比增长186%，达280亿元人民币。
  • 归母净利润从-29亿元增长至13亿元，实现从亏损到盈利的转变。
  • 收入增长主要由社交业务带动，2022年社交业务收入同比增长220%，达256亿元。
  • 净利润改善得益于收入增长、成本控制和运营效率提升。

• 2023年展望：

  • 公司基本面预计将逐渐好转，尤其2023年并表蓝城兄弟后，业绩增长加速。
  • 目标价234港元，较当前160港元有29%上行空间。
  • 维持买入评级，对应2023年8倍PE估值。

2. 社交业务

• 用户增长：

  • 2022年社交产品平均月活用户同比增长20%，达2291万。
  • 核心产品MICO、YoHo、Yumy、Toptop持续活跃。

• 变现效率：

  • 社交业务收入增速高于用户增长，变现效率显著提升。
  • YoHo付费用户增长40%，Yumy进入多国畅销榜，TopTop上线后表现强劲。

3. 创新业务与并购动向

• 游戏业务：

  • 精品游戏业务逐步成熟，布局向“社交+游戏”协同推进。
  • 《Mergeland》系列游戏下载量与收入持续扩大。

• 蓝城兄弟并购：

  • 持有蓝城兄弟78.86%股份，预计2023年下半年完成财务合并。
  • 蓝城兄弟深耕LGBTQ市场，与赤子城科技存在强协同效应。
  • 并表后公司市场渗透提升，海外增长潜力进一步释放。

4. 财务与目标

• 收入预测：

  • 2023年至2025年，营收预计从3888亿增长至5480亿港元，复合增长率维持高位。

• 估值与目标：

  • 给予2023年8倍PE，目标价234港元，对应465%涨幅。
  • 强调“社交+游戏”双引擎驱动，建议投资者“买入”。

5. 投资亮点

• 社交业务用户规模与变现持续提升，全球化拓展顺利。
• 并表蓝城兄弟拓展海外市场LGBTQ赛道，实现强协同与规模效应。
• 盈利能力显著改善，第二增长曲线逐步显现。