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公司总结：社交业务增长稳健，蓝城兄弟即将并表

核心内容

公司2022年实现稳健增长，总收入达到人民币28.0亿元，同比增长18.6%。利润显著提升，年内利润为人民币2.9亿元，同比增长174.2%；归母净利润为人民币1.3亿元，同比增长145.5%。公司计划于2023年实现对蓝城兄弟78.9%股权的并表，进一步拓展全球LGBTQ社交市场。

主要观点

• 社交业务驱动增长：社交业务是公司2022年收入增长的主要来源，全年社交业务收入达25.6亿元，同比增长22.0%。
• 产品表现突出：MICO、YoHo等产品在垂直赛道保持竞争优势，YoHo付费用户同比增长40%；Yumy毛利率持续提升。
• 用户规模扩大：2022年公司社交产品平均月活用户约2290万，同比增长20.0%。
• 创新业务调整优化：创新业务收入下降比例逐季收窄，精品游戏《Mergeland》系列表现亮眼，为公司业绩增长提供第二曲线动力。
• 海外布局显著：蓝城兄弟在海外市场布局多年，海外用户占比达40%，公司通过收购蓝城兄弟79%股权，有望提升其全球市场的获客、运营和变现效率。
• 投资建议：公司处于快速成长期，按2023年15倍市盈率计算，目标价为3.8港元，较当前股价（1.6港元）有138%的涨幅，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	23.6	28.0	38.4	48.4	52.7
营业收入增长率(%)	99.7%	18.6%	37.2%	26.1%	8.9%
归母净利润（亿元）	-2.86	1.30	2.54	3.86	4.39
归母净利润增长率(%)	N.A.	N.A.	95.1%	51.9%	13.5%
毛利率(%)	42.5%	37.8%	34.6%	35.9%	36.4%
净利润率(%)	13.1%	12.0%	10.2%	11.8%	12.3%
市盈率(x)	-6.7	14.6	7.5	4.9	4.3
市净率(x)	2.27	1.54	1.07	0.82	0.65
股东权益合计（亿元）	84.0	123.8	177.3	232.5	295.1

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：3.8港元
• 现价（2023-3-29）：1.6港元
• 目标涨幅：138%
• 预期收益率：未来6个月投资收益率15%以上

风险提示

• 出海相关行业政策性风险
• 创新游戏业务发展不达预期
• 新产品孵化不达预期

未来展望

公司未来将继续依托社交业务的稳定增长，同时推动创新业务如精品游戏的发展，形成双轮驱动的业绩增长模式。通过收购蓝城兄弟，公司将进一步拓展LGBTQ社交市场，提升全球市场竞争力。预计2023-2025年公司收入和利润将持续增长，盈利能力逐步提升。

公司动态

• 财务表现：公司2022年经营利润达269.3亿元，净利润为287.3亿元，归母净利润为130.3亿元。
• 现金流情况：2022年经营活动现金流为-63.0亿元，但2023年预计显著改善，达到550.0亿元。
• 资产负债情况：2022年资产总计1720.2亿元，负债合计482.2亿元，股东权益合计1238.0亿元。

其他信息

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